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    ※ 血制品業(yè)務(wù)：16 年血制品量?jī)r(jià)齊升，利潤(rùn)或?qū)⒎对鲩L(zhǎng)、達(dá)到2.2 億。量的方面，15 年公司采漿量相比14 年增長(zhǎng)32%（大致可認(rèn)為前一年采漿量對(duì)應(yīng)第二年收入貢獻(xiàn)量）；價(jià)格方面，受益于纖原和靜丙提價(jià)，公司噸漿利潤(rùn)有望由75 萬(wàn)/噸增長(zhǎng)至120 萬(wàn)/噸以上，同比增長(zhǎng)約70%。量?jī)r(jià)提升促進(jìn)下，我們預(yù)計(jì)公司16 年血制品利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，達(dá)到2.2 億。展望17 年，我們保守假設(shè)纖原不再提價(jià)而靜丙繼續(xù)小幅提價(jià)，同時(shí)由于公司今年底凝血八因子（噸漿利潤(rùn)將因此再提升約15-20 萬(wàn)/噸），輔以投漿量30%增長(zhǎng)，公司血制品利潤(rùn)仍將在16 年基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)50%以上增長(zhǎng)至3.3 億左右。
    ※ 非血制品業(yè)務(wù)：天安藥業(yè)、新百藥業(yè)穩(wěn)健較快增長(zhǎng)，15 年均超額完成利潤(rùn)承諾。15 年天安藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.8 億，同比增長(zhǎng)28%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.39 億（承諾0.35 億），同比增長(zhǎng)54%；新百藥業(yè)同期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.04 億，凈利潤(rùn)0.36 億，扣非凈利潤(rùn)3517 萬(wàn)元（承諾扣非3500 萬(wàn)）。展望2016 年，我們預(yù)計(jì)天安、新百16 年仍將大概率完成8700萬(wàn)承諾利潤(rùn)。
    ※ 外延并購(gòu)方面：作為公司另一成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力，外延式發(fā)展將有望在未來(lái)獲得持續(xù)推進(jìn)，從而為公司成長(zhǎng)持續(xù)注入新動(dòng)力。公司大股東高特佳集團(tuán)為醫(yī)藥生物行業(yè)知名PE，擁有非常豐富的行業(yè)資源和并購(gòu)整合經(jīng)驗(yàn)，博雅生物作為其唯一上市公司平臺(tái)已在2015 年成功并購(gòu)新百藥業(yè)、天安藥業(yè)。展望未來(lái)，我們認(rèn)為博雅生物有望在大股東強(qiáng)力扶持下持續(xù)進(jìn)行外延并購(gòu)，同時(shí)在思路方面也不斷與時(shí)俱進(jìn)，通過(guò)不斷進(jìn)入空間大、成長(zhǎng)快的新領(lǐng)域（比如第三方實(shí)驗(yàn)室，公司已于大股東合作成立相關(guān)并購(gòu)基金）為未來(lái)發(fā)展壯大持續(xù)注入新動(dòng)力。
    ※ 盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司16-18 年分別凈利潤(rùn)為3.06 億、4.41 億、5.90 億，公司EPS 分別為1.15 元、1.65 元、2.21 元?？紤]到公司血制品高增長(zhǎng)疊加外延并購(gòu)持續(xù)注入新動(dòng)力，維持公司一年期合理股價(jià)為65 元，對(duì)應(yīng)16 年估值58 倍（對(duì)應(yīng)17 年估值約40 倍）。維持公司“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
    ※ 風(fēng)險(xiǎn)提示：血制品后續(xù)持續(xù)提價(jià)不順暢；血制品行業(yè)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)；并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)