>> 光大證券-中航光電(002179)軍民融合之典范，連接龍頭之崛起-160704
| 上傳日期： |
2016/7/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王海山 |
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◆連接器行業(yè)空間大，中國市場快速增長：2015 年全球連接器市場規(guī)模超過3000 億元，中國市場超過800 億元，全球行業(yè)龍頭泰科電子連接器收入接近百億美元，市值超過200 億美元；中國連接器行業(yè)在龍頭企業(yè)帶領(lǐng)下持續(xù)快速增長，近年來行業(yè)增速在10%左右，但行業(yè)龍頭（top5）近五年的復(fù)合增速超過30%，中國優(yōu)勢企業(yè)在連接器行業(yè)競爭力突出，目前國內(nèi)外行業(yè)龍頭收入規(guī)模與市值仍有較大差距，未來仍有廣闊的成長空間。
◆公司軍品連接器優(yōu)勢明顯，受益國防軍工全方位發(fā)展：公司起步于中航工業(yè)體系，在航空領(lǐng)域有天然優(yōu)勢，依靠自身突出的競爭力進入其他各大軍工集團，目前產(chǎn)品覆蓋各大軍工領(lǐng)域。目前公司軍品領(lǐng)域收入占比超過五成，受益于國防建設(shè)景氣持續(xù)，武器裝備電子化提升及國產(chǎn)化率提升，我們預(yù)期軍品連接器未來三年有望保持20%以上復(fù)合增長。
◆務(wù)實進取，民品市場多點開花：在防務(wù)市場之外，公司積極進取，緊抓市場需求，目前民品收入占比接近50%。1)在通信領(lǐng)域，公司收入規(guī)模13億元，成為華為、中興、三星核心供應(yīng)商，受益于通信巨頭國際市場開拓，未來將穩(wěn)步增長；2)在快速發(fā)展的新能源汽車領(lǐng)域，公司目前是新能源汽車連接器領(lǐng)域最大的供應(yīng)商，2015 年新能源領(lǐng)域收入4 億元，今年有望翻倍；3)此外，軌道交通、消費電子、醫(yī)療齒科、液冷系統(tǒng)等領(lǐng)域也在積極開拓，將成為未來新的增長支撐；4）公司新開拓的液冷系統(tǒng)性能優(yōu)勢突出，在軍工和民品都有廣泛應(yīng)用潛力，將成為新的重要增長點。
◆首次買入，目標價50 元：我們預(yù)計公司2016-2018 年凈利潤分別為7.96/10.54/13.42 億元，復(fù)合增長率為33.1%，對應(yīng)EPS 為1.32/1.75/2.23元，給予2016 年P(guān)E 為38 倍，對應(yīng)目標價50 元，給予買入評級；
◆風(fēng)險提示：武器裝備開支增長不及預(yù)期，新能源汽車發(fā)展不及預(yù)期。
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