>> 信達證券-公用事業(yè)行業(yè)卓越推：長江電力（600900） 廣州發(fā)展（600098）-160704
| 上傳日期： |
2016/7/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
郭荊璞 |
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高收益、高分紅：長江電力15年年報顯示：2015年公司實現(xiàn)營業(yè)收入242.39億元，實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤115.19億元，基本每股收益0.6982元，加權平均凈資產(chǎn)收益率13.58%。擬分配現(xiàn)金股利78.5311億元。其中，金沙江資產(chǎn)重組前公司老股東持有的165億股和配套融資向七家戰(zhàn)略投資者非公開發(fā)行的20億股，按每10股派現(xiàn)4.00元；中國長江三峽集團公司、四川省能源投資集團有限責任公司和云南省能源投資集團有限公司以資產(chǎn)作價認購的35億股，每10股派現(xiàn)1.2946元。此次收購徹底解決了大股東關聯(lián)資產(chǎn)的同業(yè)競爭隱患，同時公司就未來十年分紅比例做出承諾，未來5年，每股分紅0.65元。第6-10年，每年凈利潤70%分紅。相關承諾進一步鎖定了投資者的風險。
受益豐水年：受來水影響，2015年度三峽入庫流量較多年平均流量大幅偏低，主要汛期降幅達到20%以上。但由于上游雅礱江流域錦屏一級、二灘，以及溪洛渡等大型水庫已全面建成投產(chǎn)，結合三峽電站自身水庫調節(jié)庫容，通過加強天氣預測、聯(lián)合調度以及優(yōu)化自身運行方式，全年發(fā)電量僅減少10%。同時，三峽水電廠全年利用小時數(shù)3934小時，相較全國平均利用小時3621小時，仍超出313小時。葛洲壩電廠年發(fā)電179.72億度，年利用小時7068小時，創(chuàng)歷史新高。2016年度，受氣候周期影響，長江中游水量相對去年偏豐10%以上，截止2016年5月底，全國水力發(fā)電量達932億度，同比增長20%以上。伴隨上游水庫的聯(lián)合調度，長江電力必將取得更好的發(fā)電效益。創(chuàng)造歷史最高發(fā)電量，已成定局。
布局合理：一方面公司通過收回公司對外投資，2015年度投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增加21.82億元，取得了良好的投資收益。另一方面公司還通過在三峽電能（宜昌）有限公司和福建省配電售電有限公司兩個公司的投資，在公司傳統(tǒng)的電力銷售市場提前布局，為下一步開展水電市場化拓展新的平臺。公司當前平均電價0.256元/度，考慮綜合輸配電成本，在電力市場化背景下，仍然在東部市場具有成本優(yōu)勢。
公司股權集中度創(chuàng)歷史新高：截止2016年一季度，公司股東總戶數(shù)近15萬戶，相較2009年度60萬戶大幅減少75%；且戶均持股從不足2萬股，上升到11萬股。伴隨新進股東的長期限售以及原始股東的不斷增持，公司流通性進一步收緊。同時伴隨MSCI指數(shù)對市場情緒的影響，公司做為公用事業(yè)的龍頭，也將體現(xiàn)預期的彈性。
盈利預測及評級：以公司最新股本220億股計算，我們扣除投資收益，預計公司2016-2018年經(jīng)營EPS分別為0.76、0.75、0.85，給予公司“買入”評級。
風險因素：來水風險、自然災害、政策風險等。
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