>> 群益證券-中國平安(601318)保險業(yè)務(wù)優(yōu)于同業(yè),綜合金融優(yōu)勢明顯-160708
| 上傳日期： |
2016/7/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
廖晨凱 |
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公司2015年實(shí)現(xiàn)凈利潤542.03億元，YOY增37.99%，增速仍保持高位；15年營收6199.90億元，增速達(dá)33.94%，增速較去年同期增長6.29個百分點(diǎn)，看好公司綜合金融集團(tuán)協(xié)同優(yōu)勢和“開放平臺+開放市場”的平安3.0戰(zhàn)略，有望打造國內(nèi)一流的金控集團(tuán)，目前公司估值仍低于同業(yè)，維持“買入”評級。
壽險管道優(yōu)勢明顯：平安壽險致力于保險代理人隊伍建設(shè)，通過保險代理人模式銷售復(fù)雜且高價值的保險產(chǎn)品，加強(qiáng)與客戶之間的溝通，形成高粘度。平安壽險個險管道占比90%，保單繼續(xù)率行業(yè)領(lǐng)先，退保率低于同業(yè)，個人客戶數(shù)八年來數(shù)量翻番，CAGR達(dá)到9.3%。高比例個險管道產(chǎn)生高期繳和高續(xù)期業(yè)務(wù)比例，為保費(fèi)收入提供保證，促進(jìn)公司新業(yè)務(wù)價值提高。
產(chǎn)險綜合成本率低：平安產(chǎn)險收入高速增長，07年至今CAGR達(dá)到28.8%，市占率也不斷得到提升，八年來翻番。2015年下半年實(shí)行車費(fèi)改革以來，產(chǎn)險市場競爭更激烈，平安產(chǎn)險加強(qiáng)風(fēng)控和成本優(yōu)化，2015年錄得綜合成本率95.6%，在同業(yè)中具有相對優(yōu)勢。
投資收益率穩(wěn)步提升：從保險資金投資比例來看，得益于保險資金投資政策的放開和證券市場的發(fā)展，中國平安近幾年加碼了權(quán)益投資，2015年權(quán)益投資比例錄得16.2%，YOY提高了1.2個百分點(diǎn)，2015年凈投資收益率和總投資收益率快速上升，在同行業(yè)上市保險公司中排名前列。
“綜合金融+生態(tài)圈”助力平安3.0：2015年平安集團(tuán)下屬子公司均有不錯的表現(xiàn)：平安銀行貢獻(xiàn)集團(tuán)利潤32.81%，錄得213.82億，通過不斷優(yōu)化其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，利潤仍保持兩位數(shù)增長，遠(yuǎn)高于行業(yè)水準(zhǔn)；平安信托資產(chǎn)規(guī)模又創(chuàng)新高，錄得5584.35億，YOY增39.66%；平安證券凈利潤大增168.2%。通過傳統(tǒng)核心金融之間、傳統(tǒng)核心金融與互聯(lián)網(wǎng)金融之間的協(xié)同效應(yīng)，客戶遷徙數(shù)量和交叉銷售收入不斷提高。通過中國平安內(nèi)部協(xié)同和外部與金融機(jī)構(gòu)更開放的合作，平安3.0格局初現(xiàn)。
盈利預(yù)測與投資建議：中國平安2015年凈利潤增速37.99%，其中壽險增速21.05%，產(chǎn)險增速42.18%。 我們看好公司綜合金融集團(tuán)協(xié)同優(yōu)勢及“開放平臺+開放市場”的3.0戰(zhàn)略，預(yù)計公司2016、2017年盈利增速分別為17.8%、24.1%，凈利潤分別為638/792億元,對應(yīng) EPS為3.49元和4.33元，目前股價對應(yīng)2016、2017年動態(tài)PE為9.0倍、7.3倍，PEV為0.87倍、0.72倍, 仍處于較低水準(zhǔn)，維持“買入”的投資評級。
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