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    投資要點(diǎn)
    主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增23%，扣除并表影響基本持平
    分項(xiàng)業(yè)務(wù)看，發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11億元，同比降低6%；摩托車(chē)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16億元，總體與上年同期持平；摩托車(chē)出口銷(xiāo)售收入10億元，同比增長(zhǎng)13%；小型家用發(fā)電機(jī)組業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3億元，同比增長(zhǎng)13%；輕量化汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)零部件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.7億元，同比增58%。此外，山東麗馳本期實(shí)現(xiàn)電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)售2.22萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)51%，貢獻(xiàn)收入4.2億元；廣州威能實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入3.2億元。主要受益于摩托車(chē)業(yè)務(wù)，特別是出口業(yè)務(wù)的驅(qū)動(dòng)，以及山東麗馳、廣州威能的并表，公司的收入增速基本符合我們的預(yù)期。扣除并表因素，公司收入增速基本持平，出口業(yè)務(wù)占比提升抵消了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的下滑影響。
    盈利能力小幅提升，扣除并表影響業(yè)績(jī)?nèi)苑€(wěn)定增長(zhǎng)
    本報(bào)告期，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利7.49億元，同比增長(zhǎng)15%；整體毛利率24%，相較去年同期上升近3個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力小幅提升。此外，山東麗馳實(shí)現(xiàn)凈利3344萬(wàn)元，廣州威能實(shí)現(xiàn)凈利2707萬(wàn)元，兩者并表共計(jì)3736萬(wàn)元。整體歸母業(yè)績(jī)4.27億元，同比增長(zhǎng)22%?？鄢⒈硪蛩兀緲I(yè)績(jī)?nèi)詫?shí)現(xiàn)12%增長(zhǎng)，在行業(yè)景氣度下滑情況下，公司不斷調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，高端產(chǎn)品和出口業(yè)務(wù)不斷提升，彰顯公司良好的營(yíng)運(yùn)能力。
    植保無(wú)人機(jī)性能優(yōu)越，逐步進(jìn)入示范推廣階段
    農(nóng)業(yè)植保運(yùn)營(yíng)服務(wù)市場(chǎng)500億元/年，目前無(wú)人機(jī)滲透率不到1%，行業(yè)空間巨大。公司的XV-2植保無(wú)人機(jī)最大載重量70公斤，續(xù)航時(shí)間超過(guò)1小時(shí)，作業(yè)效率可達(dá)250-300畝/小時(shí)，作業(yè)效率可達(dá)國(guó)內(nèi)同類(lèi)產(chǎn)品的6倍，是目前國(guó)內(nèi)唯一一款適合大田作業(yè)的農(nóng)業(yè)植保無(wú)人機(jī)，產(chǎn)品核心性能優(yōu)越。此外，公司植保服務(wù)的大田作業(yè)模式效率高，可復(fù)制性強(qiáng)。公司今年2月與哈爾濱雙城區(qū)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，4月首次中標(biāo)航空作業(yè)設(shè)備采購(gòu)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)三季度植保運(yùn)營(yíng)服務(wù)將在哈爾濱雙城區(qū)進(jìn)行無(wú)人植保作業(yè)的示范與推廣，未來(lái)有望借助此次示范成果向全國(guó)進(jìn)行復(fù)制推廣，僅東北地區(qū)大田面積超過(guò)4億畝，市場(chǎng)空間超過(guò)200億元。我們相信：公司植保運(yùn)營(yíng)服務(wù)業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò)今年的積淀，有望在2017年迎來(lái)爆發(fā)，分享千億市場(chǎng)蛋糕。
    微型電動(dòng)車(chē)：銷(xiāo)量持續(xù)高增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)?cè)龊窨善?br>    目前正值微型電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)爆發(fā)期，市場(chǎng)魚(yú)龍混雜，規(guī)范政策呼之欲出。山東麗馳從整車(chē)到零部件技術(shù)積累深厚，擁有按A00級(jí)汽車(chē)生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)制定的“沖壓、焊接、涂裝、總裝”四大車(chē)間，核心部件電機(jī)、電控與韓國(guó)VC-Tech合資生產(chǎn)。產(chǎn)品線豐富，擁有A01、B01、V5、E9、金瑞、吉瑞、福瑞7大平臺(tái)共計(jì)35款產(chǎn)品，目標(biāo)用戶覆蓋廣泛。銷(xiāo)量持續(xù)高增長(zhǎng)，麗馳2014年銷(xiāo)售5500輛，2015年銷(xiāo)售3.66萬(wàn)輛，我們認(rèn)為：公司2016年銷(xiāo)量破5萬(wàn)輛將是大概率事件，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)將超過(guò)6千萬(wàn)元。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    公司是通用動(dòng)力系統(tǒng)與植保無(wú)人機(jī)的龍頭生產(chǎn)商，不考慮農(nóng)業(yè)植保和運(yùn)營(yíng)服務(wù)，預(yù)計(jì)公司2016-2018年的EPS為1.10，1.26，1.44元，對(duì)應(yīng)PE 19/17/15X。公司估值具備較大安全邊際，未來(lái)看好農(nóng)業(yè)植保運(yùn)營(yíng)服務(wù)及低速電動(dòng)車(chē)的爆發(fā)性增長(zhǎng)潛力，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:新業(yè)務(wù)推廣低于預(yù)期、海外市場(chǎng)拓展低于預(yù)期