>> 浙商證券-中通客車(000957)中報業(yè)績預(yù)增500%以上-160711
| 上傳日期： |
2016/7/12 |
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來源： |
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| 評級： |
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作者： |
楊云 |
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市場普遍擔心2016 年新能源客車補貼調(diào)整會導(dǎo)致上半年已售車型的利潤沖回，但是目前來看，這種疑慮存在的可能性很小，我們一直認為調(diào)整之前的銷售并不會受到波及。
擬發(fā)行15 億元融資計劃緩解短期流動性緊張
我們認為公司以及下游行業(yè)目前最大的問題在于，賬面上的國家補貼無法以現(xiàn)金的形式流入報表。我們預(yù)計公司上半年累計的應(yīng)收賬款在40 億元以上，資產(chǎn)負債率在70%以上，均處于歷史較高水平，盡管這也在側(cè)面反映了公司在經(jīng)營層面的突破。對于新能源客車墊補的銷售策略來說，資金鏈的壓力或在一定程度上暫緩了短期內(nèi)過于激進的排產(chǎn)計劃。公司于近期擬發(fā)行10 億元的短融和5 億元的中期票據(jù)，旨在補充公司流動性。
短期陣痛后將迎來行業(yè)的確定性
騙補的處罰結(jié)果將在短期對行業(yè)估值造成壓力，但我們認為只有騙補的結(jié)果應(yīng)盡早公布，這才能使得隨后的商用車補貼調(diào)整，國補下放，以及物流車推廣目錄的頒布起到積極作用，因此短空長多。對公司而言，補貼調(diào)整的前后1~2 個月是對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和定價的不確定窗口，疊加近期的資金壓力將會影響到短期銷量，一旦突破這個時段，客車的放量和物流車下半年的爆發(fā)將最終打開業(yè)績空間。
6.9 億元的業(yè)績預(yù)測偏中性預(yù)測
全年來看，四季度的客車銷售旺季，疊加物流車的放量將支撐我們的業(yè)績預(yù)測，目前公司17x 的16 年P(guān)E 在整車板塊估值偏高，但是在物流車板塊中為最低，持續(xù)推薦買入。
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