>> 海通證券-神州泰岳(300002)上半年業(yè)績增長100%-130%,關(guān)注大數(shù)據(jù)及人工智能語義認(rèn)知業(yè)務(wù)-160713
| 上傳日期： |
2016/7/13 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭宏達(dá)，謝春生 |
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業(yè)績的大幅增長主要是因?yàn)?，公司對天津殼木軟件公司?shí)施了業(yè)績補(bǔ)償方案，回購注銷了應(yīng)補(bǔ)償股份數(shù)量2952.5 萬股，由此產(chǎn)生的非經(jīng)常性損益約為1.6 億元。如果剔除該因素，2016 年上半年公司歸母凈利同比下降44%-14%，降幅較一季度有所收窄。上半年，公司ICT 運(yùn)維管理的簽收、實(shí)施等正常推進(jìn)，游戲業(yè)務(wù)新產(chǎn)品運(yùn)營改善明顯。
收購鼎富科技，布局非結(jié)構(gòu)化大數(shù)據(jù)。6 月25 日，公司披露，擬以自有資金6.0 億元收購中科鼎富（北京）科技發(fā)展有限公司100%的股權(quán)。鼎富科技是一家專業(yè)從事于非結(jié)構(gòu)化大數(shù)據(jù)服務(wù)的高科技公司，公司以大數(shù)據(jù)分析挖掘技術(shù)與互聯(lián)網(wǎng)外部信息獲取技術(shù)提供大數(shù)據(jù)解決方案。（1）在非結(jié)構(gòu)化文本大數(shù)據(jù)底層核心技術(shù)方面，鼎富科技以概念計(jì)算理念研發(fā)的智慧語義感知技術(shù)，解決自然語言分析歧義性問題，在自然語言處理（NLP）領(lǐng)域具備行業(yè)領(lǐng)先技術(shù)。（2）在大數(shù)據(jù)技術(shù)應(yīng)用層，鼎富科技推出具備完全面向業(yè)務(wù)建模的非結(jié)構(gòu)化文本分析的應(yīng)用層平臺DINFO-OEC。（3）按應(yīng)用層次分類，鼎富科技產(chǎn)品包括：語義認(rèn)知平臺產(chǎn)品、人工智能應(yīng)用領(lǐng)域及大數(shù)據(jù)應(yīng)用領(lǐng)域。
鼎富科技2016-2018 年業(yè)績承諾：885 萬元/4473 萬元/8110 萬元。同時(shí)，鼎富科技管理層在收到第二筆交易對價(jià)后2 個(gè)月內(nèi)，將從二級市場購買神州泰岳股票，總計(jì)金額1.64 億元，分三年解鎖，每年解鎖比分別為30%/30%/40%。
關(guān)注人工智能語義認(rèn)知技術(shù)。鼎富科技將人工智能的語義認(rèn)知作為聚焦領(lǐng)域之一。公司積累的技術(shù)包括智慧語義認(rèn)知技術(shù)、短文本情感傾向性識別技術(shù)、智能機(jī)器人認(rèn)知技術(shù)、多語種機(jī)器翻譯技術(shù)、碎片化知識加工與使用技術(shù)等。
鼎富科技在人工智能語義認(rèn)知方面技術(shù)創(chuàng)新性包括：（1）構(gòu)建基于概念的多層次語義知識表示方法和語義分析技術(shù)，解決自然語言中普遍存在的歧義性；（2）構(gòu)建多語種分析算法和機(jī)器翻譯算法，解決多語種的語義認(rèn)知問題；（3）構(gòu)建智能機(jī)器人認(rèn)知技術(shù)，基于概念計(jì)算和深度學(xué)習(xí)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了用戶意圖的識別、上下文會(huì)話識別、自學(xué)習(xí)機(jī)制等，解決了人機(jī)交互效果差的問題。
我們認(rèn)為，未來公司基于自然語言理解的人工智能業(yè)務(wù)的延伸值得關(guān)注。
大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)有望快速發(fā)展。神州泰岳在大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域有深入研究和技術(shù)儲(chǔ)備，目前公司已經(jīng)推出大數(shù)據(jù)標(biāo)簽、精準(zhǔn)獲客、風(fēng)控征信等產(chǎn)品；應(yīng)用領(lǐng)域已拓展至互聯(lián)網(wǎng)、金融、保險(xiǎn)、房產(chǎn)、游戲、教育等行業(yè)。（1）鼎富科技在非結(jié)構(gòu)化大數(shù)據(jù)領(lǐng)域具備的核心底層技術(shù)有望大幅增強(qiáng)公司大數(shù)據(jù)分析技術(shù)能力；（2）鼎富科技在金融大數(shù)據(jù)領(lǐng)域已取得較好市場拓展和客戶覆蓋，有望加速神州泰岳大數(shù)據(jù)行業(yè)應(yīng)用。未來鼎富科技在（1）人工智能的語義認(rèn)知及（2）非結(jié)構(gòu)化大數(shù)據(jù)分析挖掘等領(lǐng)域，有望與神州泰岳業(yè)務(wù)有更多結(jié)合。
盈利預(yù)測與估值。公司在ICT 運(yùn)營管理領(lǐng)域、物聯(lián)網(wǎng)（物聯(lián)網(wǎng)芯片、通信協(xié)議、核心算法、產(chǎn)品和解決方案）領(lǐng)域技術(shù)積累多年，大數(shù)據(jù)及人工智能業(yè)務(wù)的開展有望為公司未來業(yè)績增長帶來新增驅(qū)動(dòng)力?？紤]到此次鼎富科技的業(yè)績增厚影響，我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 為0.25/0.33/0.43 元。參考同行業(yè)可比公司，并考慮到公司在大數(shù)據(jù)以及自然語言處理方面的技術(shù)優(yōu)勢，給予2016 年動(dòng)態(tài)PE 55 倍，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)13.80 元，首次覆蓋，給予"買入"評級。
主要不確定性：并購整合低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績繼續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，大數(shù)據(jù)應(yīng)用低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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