>> 中信證券-網宿科技（300017）2016年中期業(yè)績預告點評-流量高增長持續(xù)，海外新市場打開-160714
| 上傳日期： |
2016/7/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陽嘉嘉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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以視頻直播為代表的互聯(lián)網應用對流量需求的不斷增長促進行業(yè)規(guī)模高增速持續(xù)，重申我們對未來三年行業(yè)規(guī)模有望保持40%復合增長率的判斷。同時，公司作為CDN 行業(yè)龍頭在技術、服務和成本領域的全面領先，并依靠品牌、定制化服務等方式不斷加強客戶粘性，隨著在新產品研發(fā)推廣、海外市場開拓方面不斷發(fā)力，規(guī)模經濟性持續(xù)體現(xiàn)，預計公司CDN 業(yè)務將吸收第三方市場絕大部分增量，龍頭的地位將更加穩(wěn)固。
海外CDN 業(yè)務推進持續(xù)，有望進一步打開主業(yè)市場空間。公司海外CDN 業(yè)務進展順利，總投資額10.68 億元，其中建設投資6.18 億元，其余為鋪底流動資金。前期愛爾蘭三級子公司注冊已完成，增資香港網宿5.36 億元將主要用于海外部分建設，國內部分的建設投資5.32 億元將由公司投入。這標志著公司海外CDN 業(yè)務建設投入的正式開啟，結合此前與思科簽訂的戰(zhàn)略合作協(xié)議，我們預計公司將有望與Akamai 競合以覆蓋全球80%人口和地區(qū)，為CDN業(yè)務打開新的市場空間。
云計算成業(yè)績增長新亮點，社區(qū)云、政企云等有望接棒。“社區(qū)云”將云計算的計算和存儲資源下沉到社區(qū)，為高清視頻和大型游戲等業(yè)務降低帶寬成本的同時，大幅提升用戶體驗，并有望開拓對最終用戶收費的新模式；公司在私有云領域針對政企客戶設立一級部門政企云事業(yè)部，打造“云主機+云計算+云分發(fā)+云安全”的端到端一體化解決方案，預期今年為政企客戶提供的私有云滲透率可達2%左右，與社區(qū)云業(yè)務一起成為公司戰(zhàn)略級增長點；政企&安全增值服務領域，海外對標Akamai 的收入結構中政企&安全解決方案占比達40%，公司具備成熟的網絡安全體系，正迅速產業(yè)化，為客戶提供優(yōu)質安全方案；流量經營方面，公司借助CDN 業(yè)務資源優(yōu)勢和客戶基礎，逐步開拓運營商省級公司并與其計費系統(tǒng)對接，有望成為2016 年新增長點。
有望通過并購+投資的方式整合產業(yè)鏈、培育未來增長點。公司此前以自有資金1000 萬元設立投資公司，將以“成為全球一流的云服務公司”的戰(zhàn)略目標為指引，有望通過并購+投資等方式實現(xiàn)產業(yè)鏈資源整合，外生拓展發(fā)展空間；同時，投資公司也有望為其自身新技術、新模式的創(chuàng)新業(yè)務領域提供培育孵化投融資等支持，有望打造未來新的利潤增長點。此外，公司報告期內與國內影院的影片傳輸等整體方案提供商——北京還有電影科技共同出資設立“北京網宿快線科技”，公司出資1,500 萬元占比30%，雙方有望發(fā)揮各自的技術、客戶與資源優(yōu)勢，為院線提供包含互聯(lián)網拷貝分發(fā)在內的信息化解決方案。
風險因素：海外/社區(qū)云推進不達預期，流量經營不達預期，CDN 惡性競爭。
維持“買入”評級。公司半年報預告業(yè)績高增長持續(xù)，規(guī)模效應持續(xù)積聚龍頭地位不斷鞏固，行業(yè)增長40%復合增速、公司的規(guī)模效應與海外CDN 新市場共同驅動下，業(yè)績高增長有望持續(xù)；此外，私有云、社區(qū)云等業(yè)務帶來新增長點，從百億規(guī)模級別的CDN 市場逐步拓展到廣闊的千億級別的云計算領域。
綜合考慮公司的CDN 業(yè)務、云計算業(yè)務和流量經營平臺業(yè)務的價值，長期看公司有望成為超百億收入、千億市值的互聯(lián)網賣“鏟”巨頭，公司主業(yè)高增長持續(xù)，新業(yè)務不斷開拓,我們上調公司2016-18 年EPS 至1.69/2.58/3.80 元（原預測1.63/2.38/3.34 元）；上調目標價至81.12 元（原目標價為73.35 元），對應2016 年48 倍PE，維持“買入”評級。
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