>> 安信證券-網(wǎng)宿科技（300017）業(yè)績再超預期，向全球互聯(lián)網(wǎng)基礎平臺提供商邁進-160714
| 上傳日期： |
2016/7/14 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李偉 |
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■業(yè)績持續(xù)超預期，歐洲杯和奧運會催生網(wǎng)絡直播和網(wǎng)絡視頻點播熱，將推動Q3 業(yè)績的良好表現(xiàn)。近兩年網(wǎng)宿業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)亮眼，預告以中位數(shù)計算，業(yè)績增長略超我們預期。互聯(lián)網(wǎng)新業(yè)態(tài)不斷涌現(xiàn)，移動直播、視頻點播、3D、4K、VR 等開始流行。隨著萬科股東大會在斗魚等互聯(lián)網(wǎng)平臺上直播，直播已經從邊緣的娛樂方式演變成主流的信息發(fā)布平臺，更多“直播+”的商業(yè)模式將會大量涌現(xiàn)。16 年5 月份，直播用戶規(guī)模同比增長125%，業(yè)務量增長180%。而6-7月份歐洲杯和8-9 月份奧運會，將帶動Q3 網(wǎng)絡直播和網(wǎng)絡視頻點播的較大的增長，推動網(wǎng)宿16Q3 業(yè)績持續(xù)良好表現(xiàn)。我們預測2016 年網(wǎng)宿直播相關收入有望從2015 年的3 億+增長到9 億，僅直播業(yè)務將貢獻網(wǎng)宿整體收入增長20%。
■中國CDN 市場僅為全球的1/5，國際化目標是再造一個網(wǎng)宿國內CDN 的收入規(guī)模。2015 年公司海外業(yè)務同比增長137.04%，收入占比達到10.85%，預計16年海外業(yè)務收入將會保持翻倍以上增長。根據(jù)Stratistics MRC 預測，全球CDN市場規(guī)模從2014 年的46.3 億美金，將會增長到2022 年250.7 億美金，年復合增長率達到27.3%。目前中國的CDN市場規(guī)模僅為全球市場的15%-20%，海外CDN市場空間巨大。亞太CDN 峰會上網(wǎng)宿提出全球化目標是服務全球80%人口（預計2018 年達40%+），重點面向東南亞、亞太、非洲、拉丁美洲等地區(qū)市場，構建網(wǎng)宿科技全球加速網(wǎng)絡，通過設立愛爾蘭、印度子公司加快海外CDN 項目投資建設進程。印度人口眾多，隨著基礎網(wǎng)絡的完善、智能手機的普及率快速提升，印度CDN 市場空間廣闊。中期來看，海外CDN 有望達到國內CDN 業(yè)務的收入和利潤規(guī)模，再造一個網(wǎng)宿。公司將會從區(qū)域性互聯(lián)網(wǎng)基礎平臺提供商演進成為全球互聯(lián)網(wǎng)基礎平臺提供商。
■募集資金到位，雄厚資本支持，打開云計算市場成長空間。2016 年2 月定增資金到位，募投項目“社區(qū)云”、云安全和海外CDN 延伸順利開展，為公司云計算戰(zhàn)略提供重要資金支持。VR、4K 視頻和云游戲等重度互聯(lián)網(wǎng)應用逐步啟動，預計VR 視頻將帶來10 倍以上的流量增長，現(xiàn)有云計算+CDN 的網(wǎng)絡模式將無法真正滿足重度應用的普及，網(wǎng)宿借助其CDN 技術積累和運營、安全方面的經驗，社區(qū)云打造計算和存儲資源下沉到社區(qū)的模式，有望打開上百億的市場空間，牽手東方明珠，社區(qū)云B2B2C 商業(yè)模式邁出重要一步。預計社區(qū)云、私有云服務、云安全將在16 年開始規(guī)模貢獻收入，成為2017 年新的增長點。
■投資建議：網(wǎng)宿科技是國內為數(shù)不多可持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績高增長的上市公司，主業(yè)CDN 規(guī)模優(yōu)勢明顯，布局互聯(lián)網(wǎng)傳輸、存儲、計算和安全領域，進一步升級轉型全球互聯(lián)網(wǎng)基礎平臺提供商。我們看好中國互聯(lián)網(wǎng)新業(yè)務形態(tài)的不斷創(chuàng)新以及互聯(lián)網(wǎng)流量持續(xù)增長，更看好網(wǎng)宿的高成長性。網(wǎng)宿科技海外CDN 業(yè)務發(fā)展迅猛，國內直播趨勢拉動CDN 業(yè)績快速增長，我們預計2016-2018 年EPS 分別為1.77 元/2.72 元/4.02 元，維持買入-A 投資評級，上調目標價至93 元。
■風險提示：主要客戶自建CDN 比例大幅提升；社區(qū)云業(yè)務進展緩慢
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