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運(yùn)營(yíng)上公司多方面齊抓，拿地布局前瞻精準(zhǔn)，住宅、商業(yè)產(chǎn)品線層次分明，雙輪驅(qū)動(dòng)價(jià)值共同提升，更試水REITs、發(fā)起成立國(guó)峰人壽，房地產(chǎn)金融布局步步為營(yíng)，看好未來(lái)公司在輕資產(chǎn)化、金融領(lǐng)域持續(xù)推進(jìn)。
    主要觀點(diǎn)
    1.上半年公司業(yè)績(jī)爆發(fā)，看好公司未來(lái)持續(xù)高增長(zhǎng)性。
    公司上半年實(shí)現(xiàn)銷售面積269.40 萬(wàn)平方米，銷售金額280.48 億元，同比分別增長(zhǎng)280%和264%；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50%以上，公司高增長(zhǎng)戰(zhàn)略效果初現(xiàn)。根據(jù)我們測(cè)算，公司今年銷售將大概率站上500億大關(guān)，截至目前公司可售面積約2400 萬(wàn)方，足以保證未來(lái)3-4 年業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年公司仍將繼續(xù)保持遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平的增長(zhǎng)速度。
    2.堅(jiān)持地域聚焦，重運(yùn)營(yíng)、高周轉(zhuǎn)，打造二線龍頭房企。
    公司深耕長(zhǎng)三角，區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯，拿地精準(zhǔn)前瞻，15 年在上海、蘇州、南京等核心一二線城市大舉拿地。公司產(chǎn)品線完整層次分明，住宅、商業(yè)覆蓋各層次需求，業(yè)務(wù)模式采取“住宅+商業(yè)”雙核驅(qū)動(dòng)，商業(yè)與住宅地產(chǎn)緊密結(jié)合，實(shí)現(xiàn)共同升值。公司近年加快商業(yè)地產(chǎn)擴(kuò)張，目前旗下已開業(yè)商業(yè)廣場(chǎng)6 家，在建/擬建商業(yè)廣場(chǎng)18 家，未來(lái)打造商業(yè)地產(chǎn)龍頭企業(yè)。
    3.輕資產(chǎn)、重合作，金融布局漸啟航。
    公司近期在房地產(chǎn)金融領(lǐng)域動(dòng)作頻頻，以類REITs 形式轉(zhuǎn)讓上海青浦吾悅廣場(chǎng)的股權(quán)和債券，實(shí)現(xiàn)商業(yè)地產(chǎn)輕資產(chǎn)化運(yùn)營(yíng)，盤活資產(chǎn)；與平安銀行合作產(chǎn)業(yè)投資基金，合作拿地降低風(fēng)險(xiǎn)和資金壓力?？春梦磥?lái)公司在商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域租售并舉，持續(xù)深入輕資產(chǎn)化運(yùn)營(yíng)。
    公司參與發(fā)起設(shè)立國(guó)峰人壽，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)未來(lái)與房地產(chǎn)雙向深度融合，拓展融資渠道、提升多元化發(fā)展實(shí)力。鑒于金融和地產(chǎn)的極高關(guān)聯(lián)度，公司在金融領(lǐng)域進(jìn)一步動(dòng)作值得期待。此外公司積極探索養(yǎng)老地產(chǎn)，金東方項(xiàng)目配套設(shè)施完善，采用“會(huì)員制”運(yùn)營(yíng)，模式具有極強(qiáng)的可復(fù)制可推廣性。
    4.投資建議：
    回歸A 股是公司近年來(lái)的大事件，充分打開公司融資渠道和估值空間，加之公司資源地域優(yōu)勢(shì)，運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，特別是房地產(chǎn)金融持續(xù)推進(jìn)，公司有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)高速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2016、2017 年公司EPS 為1.16 和1.55元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為10X 和7X，目前NAV 折價(jià)23%，首次覆蓋，給予推薦評(píng)級(jí)。
    5.風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)