>> 國(guó)信證券-星宇股份（601799）重大事件快評(píng)：定增獲批，“大布局、大融資”下智能化外延可期-160719
| 上傳日期： |
2016/7/19 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
梁超 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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評(píng)論：
定增擴(kuò)充產(chǎn)能，主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)
星宇是內(nèi)資車燈龍頭企業(yè)，主打產(chǎn)品汽車車燈受益于售后市場(chǎng)配套與進(jìn)口替代，近年來(lái)業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。此次定增擴(kuò)建長(zhǎng)春基地生產(chǎn)線，連同佛山產(chǎn)能投放，有力保障未來(lái)主業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí)公司致力研發(fā)縮小與國(guó)際龍頭差距，募資投入“汽車電子與照明研發(fā)中心”建設(shè)，產(chǎn)品升級(jí)順利，已進(jìn)入主流合資車廠配套體系，AFS 大燈配套廣汽傳祺GS4 前裝市場(chǎng)。我們認(rèn)為：公司產(chǎn)品高端化價(jià)值漸顯，客戶擴(kuò)展順利，后市場(chǎng)空間巨大，主業(yè)在未來(lái)兩年將維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
牽手松下，合作凱翼，第一代ADB 智能大燈系統(tǒng)已發(fā)布
公司2016 年5 月先后與松下、凱翼簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同促進(jìn)各自在 LED 汽車照明、汽車電子領(lǐng)域產(chǎn)品及業(yè)務(wù)的發(fā)展。1）松下中國(guó)在電子部件及器件（半導(dǎo)體、顯示器件、電動(dòng)壓縮機(jī)）、汽車零部件（汽車音響、導(dǎo)航設(shè)備、攝像監(jiān)視系統(tǒng)等）、傳感器等方面具備較多產(chǎn)品儲(chǔ)備，可以較好的用于汽車智能駕駛感知、處理等多個(gè)領(lǐng)域。我們認(rèn)為松下的產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)，結(jié)合星宇在車燈、國(guó)內(nèi)汽車客戶等方面的積累，有利于強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，開(kāi)拓LED車燈（尤其是LED大燈和智能車燈）、汽車智能化新產(chǎn)品，并加強(qiáng)拓展國(guó)內(nèi)高端客戶。2）奇瑞子公司凱翼成立于2014 年，以智能網(wǎng)聯(lián)車概念吸引年輕消費(fèi)群體，2015 年兩款車型C3/C3R銷售2.5 萬(wàn)輛，16 年6 月小型SUV 車型X3 上市（單月訂單超5000 輛），7座SUV 車型V3將于8 月上市。我們認(rèn)為星宇與凱翼共同開(kāi)發(fā)LED 智能前照燈，旨在共享相關(guān)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)凱翼汽車下一代智能汽車照明系統(tǒng)的配套。3）星宇于2016 年5 月19 日首次對(duì)外發(fā)布了第一代ADB 智能大燈系統(tǒng)，預(yù)計(jì)2017 年正式推廣應(yīng)用。我們認(rèn)為：公司第一代智能大燈產(chǎn)品已經(jīng)落地，隨著與松下、凱翼合作深入，將加快新型智能大燈研發(fā)進(jìn)度；隨著智能網(wǎng)聯(lián)車產(chǎn)品線的日益豐富，將為星宇先進(jìn)智能大燈產(chǎn)品爭(zhēng)取更多的加裝機(jī)會(huì)。
大手筆融資升級(jí)汽車電子，后續(xù)智能化外延可期
公司融資力度大，發(fā)行公司債（7.5 億）和非公開(kāi)發(fā)行股票（15 億）同時(shí)進(jìn)行，配合汽車電子業(yè)務(wù)升級(jí)，著力推進(jìn)智能車燈技術(shù)的研發(fā)進(jìn)程。我們認(rèn)為，汽車智能化是公司中長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃，公司大手筆融資是其戰(zhàn)略發(fā)展的鋪墊，牽手松下、凱翼僅是智能化布局的第一步，根據(jù)公司融資體量和戰(zhàn)略定位，圍繞當(dāng)前方向，公司或有望開(kāi)展一系列布局，智能化外延持續(xù)可期。
持續(xù)看好公司發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)
我們認(rèn)為公司作為汽車車燈龍頭企業(yè)，主業(yè)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，定增圍繞產(chǎn)能擴(kuò)充與車燈技術(shù)升級(jí)，助力轉(zhuǎn)型發(fā)展。公司大規(guī)模融資，與松下、凱翼達(dá)成戰(zhàn)略合作僅是智能化布局的第一步，其在汽車電子和智能汽車的后續(xù)外延值得期待。我們預(yù)測(cè)公司16/17/18 年的EPS 分別為1.42/1.71/2.08 元（暫不考慮定增），對(duì)應(yīng)PE 分別為31/26/21 倍，目前估值相對(duì)較低。考慮到公司主業(yè)穩(wěn)健、汽車電子和汽車智能化業(yè)務(wù)加速，我們維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
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