>> 平安證券-立思辰(300010)收購(gòu)叁陸零教育，加碼互聯(lián)網(wǎng)留學(xué)服務(wù)-160719
| 上傳日期： |
2016/7/19 |
大?。?/td>
| 571KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
蘇多永，金嘉欣 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
目前，叁陸零教育業(yè)務(wù)市場(chǎng)已覆蓋美國(guó)、加拿大、英國(guó)、澳洲、新西蘭、愛(ài)爾蘭、瑞士、新加坡、馬來(lái)西亞、泰國(guó)等30 多個(gè)國(guó)家，擁有由多位經(jīng)驗(yàn)豐富的留學(xué)咨詢(xún)專(zhuān)家及合伙人組成的留學(xué)專(zhuān)家團(tuán)，為留學(xué)生提供從咨詢(xún)、申請(qǐng)、簽證、接機(jī)及住宿等留學(xué)一條龍服務(wù)。
出國(guó)留學(xué)市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)，云聯(lián)網(wǎng)留學(xué)布局恰逢其時(shí)：根據(jù)我國(guó)教育部統(tǒng)計(jì)，2015 年度我國(guó)出國(guó)留學(xué)人員總數(shù)為52.37 萬(wàn)人，其中自費(fèi)留學(xué)48.18 萬(wàn)人。根據(jù)中國(guó)教育在線(xiàn)2014 年出國(guó)留學(xué)趨勢(shì)報(bào)告統(tǒng)計(jì)，中國(guó)留學(xué)市場(chǎng)觃模超過(guò)了2000 億元，出國(guó)留學(xué)市場(chǎng)觃模穩(wěn)定增長(zhǎng)。云聯(lián)網(wǎng)留學(xué)屬于新興収展領(lǐng)域，尚不存在一家獨(dú)大的競(jìng)爭(zhēng)栺局，現(xiàn)階段是布局云聯(lián)網(wǎng)留學(xué)的最佳時(shí)機(jī)。叁陸零利用自有的云聯(lián)網(wǎng)流量?jī)?yōu)勢(shì)、合伙人制的管理模式支撐業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)，在云聯(lián)網(wǎng)留學(xué)領(lǐng)域形成了自己獨(dú)特的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
外延擴(kuò)張?jiān)傧乱怀?，立思辰教育生態(tài)日益形成：2015 年初公司首次提出“激収?成就億萬(wàn)青少年”的教育理念，制定了“智慧教育＋教育服務(wù)”的雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，通過(guò)幵購(gòu)實(shí)現(xiàn)外延擴(kuò)張和教育生態(tài)圈的快速布局。目前，公司旗下已擁有合眾（區(qū)域教育亐平臺(tái)）、敏特昭陽(yáng)（學(xué)科應(yīng)用產(chǎn)品）、康邦科技（智慧校園）、樂(lè)易考（大學(xué)生就業(yè)）等多個(gè)領(lǐng)先品牌。K12 學(xué)習(xí)、國(guó)內(nèi)升學(xué)及國(guó)外升學(xué)是立思辰教育服務(wù)的核心組成部分，本次牽手叁陸零教育有助于將公司在校內(nèi)豐富的用戶(hù)資源與叁陸零教育豐富的云聯(lián)網(wǎng)流量資源和優(yōu)秀的留學(xué)產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力相結(jié)合，加速?lài)?guó)際教育板塊業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。
協(xié)調(diào)效應(yīng)顯著，教育核心競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)：目前公司智慧教育及教育服務(wù)業(yè)務(wù)已覆蓋8000 余所K12 學(xué)校及數(shù)百萬(wàn)中小學(xué)生，線(xiàn)下流量?jī)?yōu)勢(shì)顯著。叁陸零教育加入后，公司將努力建立校內(nèi)校外、線(xiàn)下線(xiàn)上的資源銜接，將叁陸零教育的云聯(lián)網(wǎng)留學(xué)產(chǎn)品全面引入到立思辰教育體系。同時(shí)，叁陸零教育也會(huì)將其豐富的WEB 建站經(jīng)驗(yàn)、流量生成及匯集技術(shù)應(yīng)用到立思辰K12 學(xué)習(xí)及國(guó)內(nèi)升學(xué)業(yè)務(wù)中，提高公司云聯(lián)網(wǎng)教育產(chǎn)品的訪(fǎng)問(wèn)量和轉(zhuǎn)化率，增強(qiáng)公司教育核心競(jìng)爭(zhēng)力。
估值相對(duì)合理，業(yè)績(jī)承諾相對(duì)較高：公司以總價(jià)3.44 億元收購(gòu)叁陸零教育100%的股權(quán)，叁陸零教育2016-2019 年業(yè)績(jī)承諾分別為2000 萬(wàn)元、3000 萬(wàn)元、4200 萬(wàn)元和5360 萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)的PE 分別為17.2 倍、11.47 倍、8.19 倍和6.42 倍，估值相對(duì)合理。根據(jù)雙方約定，公司采取分期付款方式支付交易對(duì)價(jià)，2016-2019 年支付比例分別為50%、20%、15%和15%，第一期交易對(duì)價(jià)扣稅后余額60%及第事期至第四期交易對(duì)價(jià)扣稅后余額50%用于事級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)公司股票，按照約定進(jìn)行鎖定不能減持。
估值與投資建議：叁陸零教育預(yù)計(jì)將在2016 年8 月幵表，1-6 月叁陸零教育實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約576 萬(wàn)元（未考慮股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用），預(yù)計(jì)下半年業(yè)績(jī)?cè)?400 萬(wàn)元-1500 萬(wàn)元。因此，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2016-2018 年公司EPS 分別為0.36 元、0.56 元和0.73 元（原預(yù)測(cè)分別為0.35 元、0.53元和0.69 元），對(duì)應(yīng)2016 年7 月18 日收盤(pán)價(jià)PE 分別為58.17 倍、37.86 倍和39.20 倍，PB 分別為3.36 倍、3.11 倍和2.82 倍。公司外延擴(kuò)展再下一城，云聯(lián)網(wǎng)出國(guó)留學(xué)服務(wù)加碼，我們看好公司在教育行業(yè)的戰(zhàn)略布局和教育生態(tài)圈的打造，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)25.8 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：外延幵購(gòu)進(jìn)度緩慢、業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期、人員流失等風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
