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北航虛擬現(xiàn)實(shí)實(shí)驗(yàn)室是我國(guó)從事虛擬現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)理論研究、關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)和應(yīng)用開(kāi)發(fā)的重要基地之一。曾獲得國(guó)家科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)1 項(xiàng)，二等獎(jiǎng)6 項(xiàng)，省部級(jí)科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)7 項(xiàng)，發(fā)表高水平學(xué)術(shù)論文800 余篇，獲中國(guó)發(fā)明專利授權(quán)近150 項(xiàng)。北航虛擬現(xiàn)實(shí)實(shí)驗(yàn)室是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的VR 研究實(shí)驗(yàn)中心。本次合作將推進(jìn)國(guó)內(nèi)“教育+VR”的發(fā)展，幫助公司成功卡位目前市場(chǎng)上最炙手可熱的VR 領(lǐng)域。公司將成立VR 技術(shù)研究分院，儲(chǔ)備技術(shù)和核心人才，發(fā)力布局“教育+VR”領(lǐng)域。
    立思辰教育業(yè)務(wù)三大入口——“區(qū)域平臺(tái)+智慧校園+學(xué)科應(yīng)用”落地，卡位在線教育，未來(lái)深入布局可期。經(jīng)過(guò)三年的布局與推廣，公司教育生態(tài)雛形初現(xiàn)，教育云平臺(tái)（省級(jí)或區(qū)域級(jí)）+智慧教育（校級(jí)）+學(xué)科應(yīng)用（課堂級(jí)）。在教育信息化領(lǐng)域，為學(xué)校提供區(qū)域教育云平臺(tái)與服務(wù)于校園的智慧教育整體解決方案，打通互聯(lián)網(wǎng)教育的智慧校園入口與云平臺(tái)入口，渠道卡位優(yōu)勢(shì)明顯；在校內(nèi)教育服務(wù)領(lǐng)域，擁有以敏特英語(yǔ)與數(shù)學(xué)為代表的K12 互聯(lián)網(wǎng)學(xué)科應(yīng)用產(chǎn)品，覆蓋范圍廣闊，未來(lái)有望聚焦產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、內(nèi)容打造，實(shí)現(xiàn)“B 端+C 端”的雙向布局，多渠道、多維度實(shí)現(xiàn)教育資源的充分變現(xiàn)，打開(kāi)一片全新的藍(lán)海，充分享受在線教育行業(yè)高增長(zhǎng)的紅利。通過(guò)C 端學(xué)習(xí)場(chǎng)景遷移實(shí)現(xiàn)底層數(shù)據(jù)打通，從校內(nèi)到校外、從B 端到C 端，真正打通底層數(shù)據(jù)。此外，計(jì)劃于今年推出的互聯(lián)網(wǎng)教育服務(wù)平臺(tái)，將打通校內(nèi)校外，實(shí)現(xiàn)增量服務(wù)收入。在此基礎(chǔ)上，未來(lái)公司還將加速圍繞K12 核心用戶提分與升學(xué)兩大核心需求進(jìn)一步完善教育服務(wù)板塊，深入布局可期。
    依托海量校內(nèi)資源，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)留學(xué)產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。1）收購(gòu)加誠(chéng)博教：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的海外院校教育交流服務(wù)提供商，覆蓋全球2000 多所海外大學(xué)和高中資源，其中北美院校資源全國(guó)領(lǐng)先，提供一站式留學(xué)服務(wù)；2）收購(gòu)上海叁陸零教育：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)留學(xué)中介平臺(tái)，網(wǎng)站流量大，用戶獲取成本低，同時(shí)能夠全面對(duì)接加誠(chéng)博教線下資源，協(xié)同效應(yīng)明顯。重點(diǎn)布局國(guó)際教育板塊，聚焦互聯(lián)網(wǎng)留學(xué)服務(wù)，同時(shí)大力拓展與海外優(yōu)質(zhì)教育機(jī)構(gòu)的合作，為國(guó)內(nèi)的教育業(yè)務(wù)提供技術(shù)和內(nèi)容支持。
    盈利預(yù)測(cè)。聚焦在線教育與安全，教育將成為未來(lái)公司的戰(zhàn)略發(fā)展業(yè)務(wù)強(qiáng)勢(shì)布局。未來(lái)看點(diǎn)：（1）“區(qū)域平臺(tái)+智慧校園+學(xué)科應(yīng)用”的宏偉教育布局落地，平臺(tái)卡位優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)聚焦產(chǎn)品內(nèi)容有望打造B2B2C 新模式，實(shí)現(xiàn)教育資源商業(yè)價(jià)值的最大化，業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)有保障；（2）重點(diǎn)布局國(guó)際教育板塊，聚焦互聯(lián)網(wǎng)留學(xué)服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)大力拓展與海外優(yōu)質(zhì)教育機(jī)構(gòu)的合作，為國(guó)內(nèi)的教育業(yè)務(wù)提供技術(shù)和內(nèi)容支持。根據(jù)康邦科技和江南信安業(yè)績(jī)承諾測(cè)算，2016-2017 年兩個(gè)標(biāo)的能貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)1.26 億元和1.66 億元，由于康邦科技與立思辰原有區(qū)域校園信息化業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)強(qiáng)烈，我們預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)承諾有望超預(yù)期完成，再結(jié)合公司內(nèi)生增長(zhǎng)增速超30%，我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.46 元、0.59 元和0.78 元?？紤]到公司業(yè)務(wù)涉及教育領(lǐng)域，且未來(lái)將繼續(xù)深入布局，估值應(yīng)有相應(yīng)提升。再參考同行業(yè)中，全通教育2016 年P(guān)E 一致預(yù)期為68.82 倍，我們給予公司2016 年60 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)27.60 元。維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。大盤(pán)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)釋放；業(yè)績(jī)承諾未達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。