>> 山西證券-哈爾斯（002615）海外業(yè)務(wù)爆發(fā)成公司業(yè)績增長引擎-160719
| 上傳日期： |
2016/7/19 |
大?。?/td>
| 613KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
石晉 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件分析： 海外業(yè)務(wù)大幅提升成公司收入絕對主力。公司實現(xiàn)國外銷售收入3.66億元，同比增長108.76%，占主營業(yè)務(wù)收入的71.07%，毛利率為35.05%，較去年同期提升6個百分點顯示公司制造效率提升、質(zhì)量控制改善和管理改善措斲效果明顯。收入增加主要受益于海外客戶訂單增速明顯，在原有客戶保持穩(wěn)定和增長的前提下，新增了如Hydroflask、yeti等品牌大客戶為外銷增長提供了新的支持。按地區(qū)劃分，北美市場收入占比權(quán)重最大達70%+，未來北美市場的銷量會進一步增加；歐洲占比雖有下降，但SIGG水具被收販將擴展原有渠道，歐洲銷量有望進一步提升。
此外由于公司出口多以美元結(jié)算，人民幣匯率貶值促進收入增長。 獲得迪士尼訂單，收入毛利率顯著優(yōu)化。 公司2015年拿到迪斯尼的3年授權(quán)，2015年（9月開賣）的銷售在2500萬元以上。公司將在丌銹鋼保溫杯、塑料杯、玻璃杯和真空電熱水壺等產(chǎn)品線上開發(fā)更多的帶有迪士尼卡通形象的產(chǎn)品。同時上海迪士尼的開園也拉勱國內(nèi)迪士尼周邊產(chǎn)品的熱賣，而迪斯尼產(chǎn)品的毛利率較普通產(chǎn)品更具優(yōu)勢將進一步提升公司毛利率水平，可以預(yù)期2016年公司的迪士尼授權(quán)產(chǎn)品將取得高速增長。此外也有利于公司品牌的推廣和品牌形象的提升，亦將進一步打開嬰童渠道的市場。
盈利預(yù)測及投資建議：公司成功收販百年瑞士品牌SIGG后將獲得全球高端水具營銷渠道，通過增加保溫杯品類等斱式提高在歐洲的鋪貨量；同時引入國內(nèi)高端市場，提高公司在國內(nèi)高端市場的占比。而公司不迪士尼（中國）簽署3年許可協(xié)議，獲得在壺類、水杯等產(chǎn)品使用迪士尼旗下各類卡通形象優(yōu)化毛利率水平，公司前景發(fā)展值得期待。我們預(yù)計公司2016/2017/2018年EPS分別為0.25/0.36/0.4。目前股價對應(yīng)公司未來3年業(yè)績PE估值為79.86/55.66/49.98，因此我們給予增持評級。
風(fēng)險提示：公司海外業(yè)務(wù)以O(shè)EM為主，存在訂單丌穩(wěn)風(fēng)險。
|
|
