>> 國金證券-哈爾斯(002615)管理改善,全年業(yè)績增長無憂-160719
| 上傳日期： |
2016/7/21 |
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揭力 |
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公司2016 年上半年分配預案為每 10 股轉(zhuǎn)增5 股派送 0.5 元（含稅）。
經(jīng)營分析
管理改善，毛利提升。為實現(xiàn)“三四五”發(fā)展戰(zhàn)略，提升核心競爭力，公司持續(xù)推進管理模式改革。通過持續(xù)導入精益生產(chǎn)理念，公司在生產(chǎn)效率、質(zhì)量管理水平和企業(yè)內(nèi)部流程等方面都能得到進一步優(yōu)化提升，從而有效控制成本費用，提升毛利率水平。而質(zhì)量管理的提高和生產(chǎn)銷售服務的改善亦帶動公司國際業(yè)務超預期增長。未來隨著公司的管理改革進程不斷深化，公司整體盈利能力與核心競爭力將會得到持續(xù)增強。
推進子公司項目建設，完善產(chǎn)品品類。杭州哈爾斯高端不銹鋼真空生活小家電建設項目計劃投資4.1 億元，建成后將形成年產(chǎn)600 萬臺不銹鋼真空小家電的能力，項目預計年底完成主體建筑的施工。項目主打產(chǎn)品真空電熱水壺已經(jīng)批量生產(chǎn)推向市場。由于銷量有限，該業(yè)務在2016 年上半年仍錄得虧損，但公司已經(jīng)基本解決了真空電熱水壺在銷售中遇到的主要問題，市場接受度逐步提高，因此上半年較去年同期減虧，2016 年全年有望實現(xiàn)扭虧。
安徽哈爾斯收購已在2015 年完成，后續(xù)通過轉(zhuǎn)型升級和技術改造，將形成年產(chǎn)1 萬噸玻璃管材和不低于2,500 萬只玻璃器皿的生產(chǎn)基地。相關產(chǎn)能的逐步釋放，將進一步完善公司主流材質(zhì)杯壺制造能力和周邊區(qū)域的市場覆蓋能力。我們預計新建子公司對公司整體業(yè)績的壓力將進一步緩解。
有效推動多方合作，迪士尼系列產(chǎn)品借勢發(fā)力。公司從2014 年開始布局嬰童產(chǎn)品，陸續(xù)獲得俄羅斯知名卡通動畫片“開心球”的授權和迪士尼動畫原型和商標授權許可。2015 年9 月，迪斯尼系列水杯已經(jīng)開始出貨。2016 年3 月，公司與上海國際主題樂園有限公司及其配套設計有限公司簽訂合約，公司獲準使用包括迪斯尼授權卡通人物在內(nèi)的“迪士尼財產(chǎn)”生產(chǎn)相關產(chǎn)品并在上海迪士尼樂園售賣。2016 年，公司有望借助上海迪斯尼開園契機，加速系列產(chǎn)品的推廣與銷售，從而對公司下半年業(yè)績形成一定提升作用。此外，公司2015 年創(chuàng)建了NONOO 新品牌，并與洛可可一起設計開發(fā)了多款識別度較高的產(chǎn)品，通過電子商務渠道銷售，預計亦將帶動公司線上銷售快速增長。
完成收購瑞士SIGG，正式向國際知名高端水具商邁進。公司已于今年3 月份完成收購瑞士SIGG，獲得了SIGG 國際高端水具品牌及其營銷渠道。雖然收購SIGG 后的整合工作在短期內(nèi)可能對公司業(yè)績造成一定負面壓力，但是長期看，該項收購不僅在業(yè)務上形成運動水壺對公司原有主業(yè)的有效補充，更重要的是公司得以快速提升品牌影響力，并實現(xiàn)國內(nèi)和海外渠道的互補。未來公司將打造專為SIGG 品牌的全材質(zhì)全品類高端產(chǎn)品供應鏈系統(tǒng)，加大對SIGG 品牌高端產(chǎn)品的研發(fā)投入，并以中國市場為起點和重點重新拓展全球市場。
風險因素
項目基地建設與產(chǎn)能投放不達預期；新業(yè)務拓展受阻。
盈利預測與投資建議
杭州哈爾斯業(yè)務預計2016 年能夠?qū)崿F(xiàn)扭虧，下半年SIGG 業(yè)務將加快整合并逐步啟動中國市場的業(yè)務，同時結(jié)合迪士尼系列產(chǎn)品的熱賣，我們看好公司長期盈利及市值的成長空間。我們維持公司2016-2018 年EPS 至0.27/0.35/0.45 元/股（三年CAGR49.5%），對應PE 分為67/52/40 倍，維持公司“增持”評級。
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