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2016年半年報(bào)業(yè)績預(yù)告歸母凈利2191.64萬元-3130.92萬元，同比下降0-30%，下半年考慮并表安德科技，全年業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)增長。
    工業(yè)制動(dòng)器國內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭格局:工業(yè)制動(dòng)器產(chǎn)品專業(yè)分工強(qiáng)，在各細(xì)分領(lǐng)域基本由少數(shù)企業(yè)壟斷，尤其是中高端產(chǎn)品。起重運(yùn)輸機(jī)械和冶金設(shè)備用制動(dòng)器領(lǐng)域以德國BUBENZER華伍股份和SIBRE為代表，電用制動(dòng)器、安全制動(dòng)器領(lǐng)域則以法國SIME-Strong和丹麥的Svendborg為代表。在軌道交通裝備制動(dòng)器市場(chǎng)，德國克諾爾Knorr占據(jù)了70%左右的高鐵市場(chǎng)和40-50%的城軌市場(chǎng)。華伍股份正在積極開拓城軌制動(dòng)器及市場(chǎng)。
    目前風(fēng)電制動(dòng)器業(yè)務(wù)收入占工業(yè)制動(dòng)器業(yè)務(wù)收入比例接近50%，國內(nèi)風(fēng)電制動(dòng)器產(chǎn)品市占率第一。華伍已切入國內(nèi)前十大風(fēng)機(jī)整機(jī)廠商的供應(yīng)鏈體系，并進(jìn)入通用電氣和西門子的配套體系。
    攻堅(jiān)城軌制動(dòng)器。我們預(yù)測(cè)“十三五”期間國內(nèi)城軌年均投資完成額超6000億，相比“十二五”年均投資增長151%。公司收購上海龐豐快速切入城軌制動(dòng)器領(lǐng)域。全世界每年軌道交通制動(dòng)系統(tǒng)銷售額約為400億人民幣，克諾爾軌道車輛系統(tǒng)年銷售額30億歐元，華伍在城軌制動(dòng)器領(lǐng)域存在進(jìn)口替代空間。
    首次覆蓋予以“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為傳統(tǒng)的工業(yè)制動(dòng)器包括風(fēng)電制動(dòng)器增長相對(duì)平穩(wěn)，公司正在航空部件、城軌制動(dòng)器方向積極布局，今年收購的安德科技和將量產(chǎn)的城軌制動(dòng)器，將提升公司的收入及盈利水平，我們預(yù)計(jì)2016-2018年攤薄EPS0.17、0.25、0.30元，2017年動(dòng)態(tài)PE55倍，與軍工估值接近，包含對(duì)未來新產(chǎn)品和并購的預(yù)期。2016年5月完成對(duì)大股東的定向增發(fā)及員工持股計(jì)劃，鎖定三年，顯示了公司的信心。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)、收購整合風(fēng)險(xiǎn)。