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    我們與市場(chǎng)存在明顯預(yù)期差：建筑周期外的成長(zhǎng)、2012Q2 及2015 年季度波動(dòng)的解釋、2017-2018 年定額庫(kù)及清單規(guī)范更新的新成長(zhǎng)、文化從營(yíng)銷走向技術(shù)與營(yíng)銷并舉。
    超越周期的成長(zhǎng)來自新產(chǎn)品、定額庫(kù)更新、清單規(guī)范更新。自2009Q4 至2016Q1，逐季擬合廣聯(lián)達(dá)收入增速與建筑業(yè)新開工面積增速發(fā)現(xiàn)其相關(guān)性。營(yíng)業(yè)收入增速中有20 個(gè)百分點(diǎn)超越新開工，這反映了超越周期外的成長(zhǎng)元素，即新產(chǎn)品、定額庫(kù)、清單規(guī)范。
    不必糾結(jié)于2012Q2 及2015 業(yè)績(jī)波動(dòng)。2012Q2 波動(dòng)后，根據(jù)公開資料，銷售管理細(xì)化。
    2015 年業(yè)績(jī)波動(dòng)來自定額庫(kù)更新的波瀾不驚、建筑行業(yè)斷崖式下滑。行業(yè)外部力量難以遮掩競(jìng)爭(zhēng)力提升。
    2016-2018 年出現(xiàn)多項(xiàng)成長(zhǎng)要素?！?016 年政府工作報(bào)告》、海綿城市、地下管廊政策使基建不算悲觀。按5 年更新的規(guī)律，清單規(guī)范將于2018 年更新，帶動(dòng)2017-2019 年新一輪產(chǎn)品采購(gòu)。主動(dòng)控制“云模式”產(chǎn)品銷售，表明市場(chǎng)推廣占據(jù)主動(dòng)。
    企業(yè)文化更傾向于技術(shù)。歷史成長(zhǎng)模式為技術(shù)研發(fā)驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)品豐富化。2008-2014 年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為40.3%。沿著建筑業(yè)各生命周期延伸實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品豐富化為公司主要增長(zhǎng)動(dòng)力 ，產(chǎn)品具有極高吸引力與客戶黏性。2015 年起營(yíng)銷人員數(shù)量持平、技術(shù)人員數(shù)量顯著占比提升、對(duì)BIM 等新興技術(shù)的投入是有力證明。
    兩種方法得目標(biāo)市值297 億元，維持盈利預(yù)測(cè)、維持“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2016-2018 年廣聯(lián)達(dá)營(yíng)業(yè)收入分別為18.7、21.7、24.3 億元，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為4、6.04、8.01 億元。采用PEG 法得公司估值239 億元，采用市值法得公司中期目標(biāo)市值為354 元，兩種方法平均值為目標(biāo)市值297 億元。維持“買入”評(píng)級(jí)。