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公司預(yù)計(jì)前三季度歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度在10%到30%之間。
    評(píng)論：
    1. 中報(bào)符合預(yù)期，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健
    上半年公司營(yíng)收增長(zhǎng)28%。凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18%，接近此前預(yù)告10~30%區(qū)間中值，符合我們預(yù)期。其中國(guó)內(nèi)營(yíng)收增長(zhǎng)24%，好于我們前期15%的預(yù)期。公司二季度單季營(yíng)收同比增長(zhǎng)33%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)26%，相比一季度的21%和9%均有提速。
    2. 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)回暖明顯，海外業(yè)務(wù)維持高增長(zhǎng)
    去年下半年公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)下降明顯，今年從一季度以來(lái)已經(jīng)看到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)回暖，較多公安訂單已經(jīng)開(kāi)始釋放，我們預(yù)測(cè)全年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)將從15%上調(diào)至30~40%。公司上半年整體毛利率40.1%，國(guó)內(nèi)部分37%，同比去年高基數(shù)有所下降。二季度單季毛利率38.9%相對(duì)一季度略有下降，主要原因是毛利率僅2%的重慶工程項(xiàng)目得到確認(rèn)，其次行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)和中心控制設(shè)備中低毛利大屏較快增長(zhǎng)也有影響。國(guó)際化2.0 策略下，上半年公司海外營(yíng)收增長(zhǎng)40%，延續(xù)高增長(zhǎng)趨勢(shì)，保持47.7%的高毛利率。海外業(yè)務(wù)堅(jiān)持本地化和自有品牌為主，由產(chǎn)品銷(xiāo)售向整體解決方案延伸，占公司營(yíng)收已達(dá)28.6%，并將持續(xù)提升，全年有望超過(guò)30%。同時(shí)海外業(yè)務(wù)在全球暴恐事件頻發(fā)、安防投資加速和公司積極拓展海外市場(chǎng)的情況下，有望保持40%以上的持續(xù)高速增長(zhǎng)。
    3. 新業(yè)務(wù)亮點(diǎn)不斷，總經(jīng)理和高管多次大額增持
    2013 年以來(lái)，公司依托業(yè)內(nèi)強(qiáng)大研發(fā)能力，持續(xù)布局的瑩石、無(wú)人機(jī)、智能倉(cāng)儲(chǔ)、工業(yè)相機(jī)和汽車(chē)電子等業(yè)務(wù)新方向進(jìn)展順利，為公司持續(xù)發(fā)展增加更多可能性。
    公司立足視頻既有技術(shù)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，積極拓展視頻應(yīng)用新領(lǐng)域方向不會(huì)改變。公司總經(jīng)理和高管年內(nèi)4 次大額增持6800 多萬(wàn)股和核心員工跟投新業(yè)務(wù)都反應(yīng)了對(duì)公司發(fā)展長(zhǎng)期看好的信心。
    4. 維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，第一目標(biāo)價(jià)31 元
    公司展望前三季度業(yè)績(jī)區(qū)間為10~30%，我們判斷將在區(qū)間上限甚至超越，主要考慮到公司在5 月已經(jīng)再度獲得國(guó)家重點(diǎn)軟件企業(yè)資格，6 月已經(jīng)走完流程，可將去年和今年上半年15%所得稅追溯按10%調(diào)整，將在三季度報(bào)表中體現(xiàn)，潛在利潤(rùn)彈性將近5 個(gè)億，將助推業(yè)績(jī)超預(yù)期。我們預(yù)測(cè)公司16/17/18 年EPS 為1.25/1.57/1.94 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為21/17/14 倍，被明顯低估，我們維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，第一目標(biāo)價(jià)31 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度下降，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，海外及新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等