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    ?？低曇袁F(xiàn)金出資9000 萬(wàn)元，持有?？灯?chē)60%股權(quán)；跟投合伙企業(yè)出資6000 萬(wàn)元，持有?？灯?chē)40%股權(quán)；作為安防和交通領(lǐng)域視頻監(jiān)控領(lǐng)域龍頭，公司在視頻領(lǐng)域擁有強(qiáng)大的技術(shù)和資源積累。此次布局汽車(chē)電子，有望從視頻角度切入市場(chǎng)規(guī)模巨大的智能汽車(chē)、自動(dòng)駕駛產(chǎn)業(yè)鏈，公司向上估值空間打開(kāi)。核心員工跟投6000 萬(wàn)，作為新業(yè)務(wù)合伙人，彰顯對(duì)公司未來(lái)發(fā)展信心，這亦是公司國(guó)企改革首推跟投平臺(tái)后的第一單。
    2. 加碼機(jī)器視覺(jué)，持續(xù)推進(jìn)智能制造。
    繼去年發(fā)布兩款工業(yè)相機(jī)進(jìn)入機(jī)器視覺(jué)領(lǐng)域后，?？惦娮幼鳛楣緳C(jī)器視覺(jué)業(yè)務(wù)平臺(tái)持續(xù)加大投入。目前國(guó)內(nèi)機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)50 億元，在中國(guó)制造2025、智能制造等政策支持下，未來(lái)五年有望實(shí)現(xiàn)超過(guò)20%的年復(fù)合增長(zhǎng)，迎來(lái)黃金增長(zhǎng)期。機(jī)器視覺(jué)產(chǎn)業(yè)上游基本被歐美日廠商占據(jù)。此次對(duì)海康電子增資，有助于公司加強(qiáng)工業(yè)相機(jī)和產(chǎn)業(yè)布局，自上而下滲透智能制造領(lǐng)域，在關(guān)鍵設(shè)備國(guó)產(chǎn)化方面占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。公司桐廬生產(chǎn)基地已滿(mǎn)產(chǎn)運(yùn)行AGV 無(wú)人工廠，未來(lái)與機(jī)器視覺(jué)相結(jié)合，應(yīng)用前景廣闊，空間巨大。
    3. 主營(yíng)穩(wěn)健快速增長(zhǎng)，海外業(yè)務(wù)是亮點(diǎn)
    公司安防視頻監(jiān)控業(yè)務(wù)未來(lái)幾年仍將維持穩(wěn)健快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，高于行業(yè)平均10%的增長(zhǎng)率。行業(yè)市場(chǎng)和渠道市場(chǎng)雙管齊下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和國(guó)外市場(chǎng)共同發(fā)力。區(qū)域、行業(yè)和產(chǎn)品三維業(yè)務(wù)體系運(yùn)作機(jī)制逐步完善和成熟。海外恐怖活動(dòng)增加，安全形勢(shì)惡化下，國(guó)際化2.0 持續(xù)推進(jìn)效果顯著，預(yù)計(jì)2016 年海外營(yíng)收占比將超過(guò)30%，增速超過(guò)50%，公司持續(xù)受益于解決方案和出口放量。
    4. 維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，目標(biāo)價(jià)31 元
    我們持續(xù)看好大安防、大視頻行業(yè)，公司圍繞視頻應(yīng)用新領(lǐng)域持續(xù)布局，瑩石、工業(yè)相機(jī)和汽車(chē)電子均是不錯(cuò)方向。我們認(rèn)為公司未來(lái)三年?duì)I收仍有望維持快速增長(zhǎng)，公司總經(jīng)理年初大額增持2000 多萬(wàn)股和員工跟投新業(yè)務(wù)都反應(yīng)了對(duì)公司發(fā)展長(zhǎng)期看好的信心。此外，公司今年5 月已經(jīng)再度獲得國(guó)家重點(diǎn)軟件企業(yè)資格，可將去年和今年一季度15%所得稅追溯按10%調(diào)整，潛在利潤(rùn)彈性超過(guò)3 個(gè)億，最快二季度最遲三季度確認(rèn)，考慮此因素，我們上調(diào)公司16/17/18 年EPS 為1.25/1.57/1.94 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為18/14/12 倍，被明顯低估，中報(bào)潛在超預(yù)期行情下有望價(jià)值回歸，我們維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，第一目標(biāo)價(jià)31 元。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)景氣度低于預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇，新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期