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    投資影響
    要點(diǎn)：1) 2016 年上半年核心業(yè)務(wù)的毛利率穩(wěn)定：上半年核心業(yè)務(wù)的毛利率為46.1%（較2015 年小幅下降0.5 個(gè)百分點(diǎn)），符合高華預(yù)測。我們認(rèn)為這意味著行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)沒有出現(xiàn)惡化，并認(rèn)為公司核心業(yè)務(wù)的毛利率有望達(dá)到我們的全年預(yù)測；2) 整體毛利率略低于高華預(yù)測，主要因?yàn)楣こ淌┕I(yè)務(wù)的毛利率低于預(yù)期（實(shí)際2%，預(yù)測6%）。我們預(yù)計(jì)自2017 年起該業(yè)務(wù)的不利影響將很小，因?yàn)橹貞c項(xiàng)目將于2016 年完工，而且收入貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)將降至1%；3) 銷售管理費(fèi)用率略高于預(yù)期，我們認(rèn)為該比率不會很快出現(xiàn)顯著下降，因?yàn)楣菊跀U(kuò)張其國內(nèi)外分銷網(wǎng)絡(luò)；研發(fā)費(fèi)用率將保持穩(wěn)定，因?yàn)楣菊跀U(kuò)張至新業(yè)務(wù)領(lǐng)域；4) 有利的稅率（10%）尚未被計(jì)入上半年業(yè)績，我們預(yù)計(jì)公司將在三季度業(yè)績中計(jì)入人民幣3 億元左右的多繳稅款，這應(yīng)會使三季度稅率下降并使2016 年全年預(yù)期稅率達(dá)到8%。估值：我們將2016-20 年每股盈利預(yù)測微調(diào)了-1.7%至1.5%，以計(jì)入核心業(yè)務(wù)毛利率更穩(wěn)定、銷售管理費(fèi)用率上升、稅率有利等因素的影響。我們將基于2017 年預(yù)期市盈率的12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格上調(diào)0.7%至人民幣27.9 元 [全球同業(yè)的2017 年預(yù)期市盈率中值仍為17 倍，乘以人民幣1.64 元的2017 年每股盈利預(yù)測（原為1.63 元）]。維持買入評級。主要風(fēng)險(xiǎn)：毛利率侵蝕快于預(yù)期；銷售管理費(fèi)用高于預(yù)期。