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同時(shí)公司圍繞“開大店，設(shè)大廳”的策略對現(xiàn)有渠道進(jìn)行調(diào)整，開設(shè)大型自營網(wǎng)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司渠道策略的成效將從2017 年開始逐步顯現(xiàn)，推動(dòng)主品牌雅戈?duì)柕臓I收增長。
    地產(chǎn)板塊：以退為進(jìn)，提升盈利能力
    公司自2013 年開始將地產(chǎn)板塊的目標(biāo)市場從長三角戰(zhàn)略縮小到主場寧波，減少了在房地產(chǎn)行業(yè)整體前景不明朗的情況過度擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)公司在寧波的土地儲備價(jià)格較低，在2015 年下半年寧波地產(chǎn)市場有所回暖后，我們預(yù)計(jì)公司的凈利率水平將大幅提升。
    公司估值水平較低，未能充分反映公司價(jià)值
    我們分別使用可比公司平均市盈率，上市公司股價(jià)，和投資成本等方法對公司的三大業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行估值。再通過分類加總估值法算出公司的整體價(jià)值。公司目前的總市值為379 億元，相較于公司整體價(jià)值而言估值水平較低。我們認(rèn)為隨著地產(chǎn)板塊業(yè)績波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的減小，投資板塊策略的明確，公司業(yè)績的可預(yù)見性將顯著增強(qiáng)，公司股價(jià)將會更加充分反映公司各業(yè)務(wù)板塊的價(jià)值，股價(jià)有一定上升空間。首次覆蓋，給予買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    投資板塊業(yè)績波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)行業(yè)整體下行的風(fēng)險(xiǎn)；