>> 中投證券-中航光電（002179）業(yè)績(jī)持續(xù)優(yōu)秀，有望開(kāi)啟新一輪成長(zhǎng)周期-160727
| 上傳日期： |
2016/7/28 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
孫遠(yuǎn)峰 |
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上半年公司防務(wù)市場(chǎng)訂單增速穩(wěn)定，新能源汽車(chē)及充電設(shè)斲配套等產(chǎn)品訂單快速增長(zhǎng)，各條業(yè)務(wù)線(xiàn)多點(diǎn)開(kāi)花，公司的全行業(yè)布局初見(jiàn)成效。我們預(yù)計(jì)下半年隨著新能源“騙補(bǔ)風(fēng)波“結(jié)束，公司新能源業(yè)務(wù)有望再上臺(tái)階。防務(wù)市場(chǎng)斱面，大飛機(jī)和高端軍機(jī)的加速列裝有望貢獻(xiàn)超預(yù)期業(yè)績(jī)?cè)鏊佟９井a(chǎn)品結(jié)構(gòu)丌斷提升優(yōu)化，近期推出了液冷等多種高端連接器產(chǎn)品，我們預(yù)計(jì)未來(lái)高端新品的放量有望為公司業(yè)績(jī)的持續(xù)高速增長(zhǎng)提供有力支撐。
我們預(yù)計(jì)16~18 年凈利潤(rùn)分別為8.27 億/11.10 億/14.97 億， 對(duì)應(yīng)EPS1.37/1.84/2.48 元，由于公司在新能源汽車(chē)連接器領(lǐng)域的巨大優(yōu)勢(shì)和卓越成長(zhǎng)性，我們訃為公司可以按照成長(zhǎng)股估值，給予17 年33 倍估值，第一目標(biāo)價(jià)60 元，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值，給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
投資要點(diǎn)：
連接器行業(yè)空間大、縱深廣，能容納下大市值公司。公司所處連接器市場(chǎng)空間大3500 億的市場(chǎng)觃模），縱深大（細(xì)分行業(yè)眾多）,能容納的下巨型公司（國(guó)際巨頭泰科電子營(yíng)收100 多億美元，，與注消費(fèi)電子連接器的立訊精密營(yíng)收100 億人民幣），目前行業(yè)總體雖是個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，但部分細(xì)分行業(yè)（新能源汽車(chē)+防務(wù)）景氣度好，增長(zhǎng)空間大，丏目前國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)口替代空間比較大，最近幾年在部分高端市場(chǎng)存在替代的可能。
“軍轉(zhuǎn)民”先鋒，市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)典范。公司傳統(tǒng)的軍工背景更是給人較為刻板的國(guó)企印象，但公司的管理層優(yōu)秀，市場(chǎng)化程度非常高，在不民企的競(jìng)爭(zhēng)中絲毫丌處下風(fēng)，公司管理層始終堅(jiān)持軍轉(zhuǎn)民的戓略思路，丌斷進(jìn)軍各個(gè)細(xì)分行業(yè)，幵均取得了成功，尤其是新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)，公司在09 年開(kāi)始就和國(guó)內(nèi)的新能源整車(chē)廠(chǎng)深度合作，提供整套連接斱案全程配合新能源汽車(chē)的開(kāi)發(fā)，目前在新能源汽車(chē)連接器領(lǐng)域已經(jīng)是絕對(duì)的龍頭，占據(jù)40%左右的市場(chǎng)份額。
新能源汽車(chē)連接器龍頭，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定者。公司目前已成為國(guó)內(nèi)最大的電勱車(chē)連接系統(tǒng)生產(chǎn)廠(chǎng)商，客戶(hù)包括比亞迪、江淮、奇瑞、長(zhǎng)安、東風(fēng)、宇通等廠(chǎng)商，目前已從提供充電連接器、信號(hào)類(lèi)連接器和電源分配單元等單一產(chǎn)品發(fā)展成為提供全套連接解決斱案，大幅提升了單車(chē)產(chǎn)品價(jià)值和行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻。公司深度參不了新能源汽車(chē)的充電標(biāo)準(zhǔn)的起草工作，未來(lái)有望持續(xù)在充電樁連接器和勱力電池組連接器等細(xì)分領(lǐng)域取得突破。
海外新能源汽車(chē)大客戶(hù)有望取得突破，假設(shè)特斯拉中國(guó)設(shè)廠(chǎng)，公司未來(lái)有望深度受益。公司積極拓展海外市場(chǎng)客戶(hù)，近期有望取得突破。我們對(duì)特斯拉在中國(guó)大陸設(shè)廠(chǎng)持樂(lè)觀(guān)態(tài)度，作為新能源汽車(chē)連接器的行業(yè)領(lǐng)軍者，公司有望深度受益。
防務(wù)領(lǐng)域產(chǎn)品穩(wěn)定增長(zhǎng)，未來(lái)看點(diǎn)在飛機(jī)集成安裝架列裝進(jìn)展。公司產(chǎn)品在各軍種均有廣泛應(yīng)用，防務(wù)領(lǐng)域產(chǎn)品增速穩(wěn)定，公司的集成安裝架目前已應(yīng)用在 C919 上，軍品在三四代機(jī)、運(yùn)20 也已步入列裝環(huán)節(jié)。未來(lái)隨著高端國(guó)產(chǎn)機(jī)型列裝進(jìn)度的加快，公司作為集成安裝架的獨(dú)家供應(yīng)商，防務(wù)產(chǎn)品增速有望再上臺(tái)階。
推出十億規(guī)模新技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地規(guī)劃，新品多點(diǎn)開(kāi)花為公司未來(lái)發(fā)展提供持續(xù)保障。新的產(chǎn)業(yè)基地將重點(diǎn)發(fā)展液冷、光有源設(shè)備、高速背板及新能源電勱汽車(chē)配套產(chǎn)品等新業(yè)務(wù)，通過(guò)培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，公司能夠更好地推進(jìn)長(zhǎng)期發(fā)展戓略。項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年新增銷(xiāo)售收入13.75 億元，新增利潤(rùn)總額約2 億元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)發(fā)展丌及預(yù)期，液冷等業(yè)務(wù)推進(jìn)速度不及預(yù)期。
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