>> 華泰證券-中牧股份(600195)強制免疫政策調(diào)整助力公司市場化轉(zhuǎn)型-160727
| 上傳日期： |
2016/7/28 |
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增持 |
作者： |
盛夏 |
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長期看，市場化政策的推行結(jié)合下游養(yǎng)殖規(guī)模程度的不斷提高將帶來行業(yè)空間的躍升。
強制免疫奠定公司成長基礎(chǔ)
公司在動物疫病防治過程中承擔的諸多國家重大疫病防治任務(wù)為公司成長奠定了扎實的基礎(chǔ)，積累了深厚的研發(fā)優(yōu)勢。目前公司已經(jīng)形成了由中牧研究院、總部研發(fā)管理部和所屬企業(yè)技術(shù)開發(fā)部門等共同組成的研發(fā)體系，擁有農(nóng)業(yè)部重點實驗室1 個、北京市工程技術(shù)中心1 個，并且建有博士后流動站分站。
市場化轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進
招標苗與市場苗的主配切換將是動物疫苗的發(fā)展趨勢。公司從2010 年前后便開始逐步布局市場苗，雖然占比較小，但規(guī)模逐步增長。隨著疫苗產(chǎn)能的釋放（口蹄疫苗產(chǎn)能及非口蹄疫常規(guī)畜用疫苗產(chǎn)能分別增加54.5%以及24.1%，可極大緩解公司動物疫苗生產(chǎn)排產(chǎn)緊張的局面）、市場化產(chǎn)品的推廣（口蹄疫市場苗破冰效果良好，同時儲備多個市場苗品種）、營銷服務(wù)體系完善（涉足生物制品、飼料、化藥等領(lǐng)域，擁有專業(yè)的服務(wù)團隊，未來將逐步轉(zhuǎn)型動物營養(yǎng)保健服務(wù)供應(yīng)商）以及機制的改革（管理層持股計劃已箭在弦上，預(yù)計未來兩個多月會有新進展），公司將啟動發(fā)展新引擎。
牽手國際動物保健巨頭，進軍寵物診療藍海市場
為鞏固公司在國內(nèi)動物保健領(lǐng)域的地位，公司與默沙東旗下全資子公司英特威控股公司開展合作。英特威是一家以研究為基礎(chǔ)的公司（公司有10%的員工從事研究和開發(fā)工作），旗下產(chǎn)品包括疫苗、抗生素、抗寄生蟲藥及繁殖管理產(chǎn)品。我們認為與英特威合作，公司會將疫苗業(yè)務(wù)從經(jīng)濟動物延伸到伴侶動物，充分打開未來成長空間。
盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計公司2016~18 年EPS 分別為0.74 元、0.90 元、1.24 元。動物保健板塊平均估值25~30 倍，考慮到公司未來市場化新品的密集釋放以及公司國企改革方案的大概率落地，給予公司16 年30~33 倍估值，對應(yīng)股價區(qū)間22.20~24.42 元。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：市場苗推廣不及預(yù)期，國企改革進程延后。
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