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    此次事件預(yù)計(jì)能為公司16 年貢獻(xiàn)1500-2000 萬(wàn)凈利潤(rùn)。公司雙乙烯酮有1萬(wàn)噸產(chǎn)能，除了自用生產(chǎn)安賽蜜外，仍可有小部分對(duì)外出售?？紤]到4 月江蘇天成因環(huán)保問(wèn)題停產(chǎn)，或完全退出，當(dāng)時(shí)該事件已推動(dòng)安賽蜜均價(jià)提升約2000 元/噸，我們認(rèn)為這次事件也將短期對(duì)雙乙烯酮市場(chǎng)供給產(chǎn)生重要影響，將直接利好公司雙乙烯酮及安賽蜜兩款產(chǎn)品提價(jià)，其中雙乙烯酮自用部分價(jià)格穩(wěn)定（計(jì)入安賽蜜成本），出售部分可享受提價(jià)。綜合考慮，我們認(rèn)為此次事件預(yù)計(jì)能為公司16 年貢獻(xiàn)1500-2000 萬(wàn)凈利潤(rùn)。
    安賽蜜銷量快速增長(zhǎng)，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手退出概率上升。我們認(rèn)為自從公司最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蘇州浩波15 年進(jìn)入破產(chǎn)流程，安賽蜜市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境發(fā)生本質(zhì)性改善，公司作為行業(yè)龍頭有望量?jī)r(jià)齊升。目前公司的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略仍以提升份額為主，吸收對(duì)手讓出來(lái)的市場(chǎng)份額，并且取得顯著成效。我們判斷一季度公司安賽蜜銷量增長(zhǎng)超過(guò)35%，價(jià)格也由年初3.5 萬(wàn)/噸提升至3.8 萬(wàn)/噸。隨著常州毒土地、南通海安等安全事件的發(fā)生，蘇州將加快推進(jìn)化工企業(yè)入園進(jìn)區(qū)，2017 年底前全市化工集中區(qū)和工業(yè)小區(qū)外的化工企業(yè)必須全部關(guān)停，浩波完全關(guān)閉退出市場(chǎng)的概率在上升。公司擴(kuò)產(chǎn)的3000 噸安賽蜜已于6 月初開始生產(chǎn)，目前生產(chǎn)情況良好，可覆蓋未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手空出來(lái)的份額。
    三氯蔗糖正式運(yùn)營(yíng)，有望貢獻(xiàn)顯著業(yè)績(jī)?cè)隽?。公?00 噸產(chǎn)能目前已正式投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。三氯蔗糖作為第五代新型甜味劑，代糖性能優(yōu)越且安全性、穩(wěn)定性高，應(yīng)用前景廣闊，需求增長(zhǎng)較快。百事可樂(lè)就曾于2015 年4 月宣布在北美地區(qū)的健怡系列產(chǎn)品中放棄阿斯巴甜，轉(zhuǎn)而混合使用三氯蔗糖和安賽蜜。
    在供應(yīng)相對(duì)緊缺以及糖價(jià)上漲等因素影響下，國(guó)內(nèi)三氯蔗糖價(jià)格已有明顯上漲，未來(lái)仍有持續(xù)提價(jià)的可能。我們預(yù)測(cè)16 年三氯蔗糖可為公司貢獻(xiàn)近億元收入，約2000 萬(wàn)元凈利潤(rùn)。隨著公司技術(shù)水平不斷提升，三氯蔗糖產(chǎn)能有望進(jìn)一步擴(kuò)大，成為公司重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手受安全事件影響短期難以恢復(fù)，甲、乙基麥芽酚產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升。目前甲、乙基麥芽酚市場(chǎng)為雙寡頭壟斷格局，其中金禾市占率約為60%，天利海約為40%。4 月初，天利海發(fā)生重大安全事故并停產(chǎn)，雖有庫(kù)存但量小且僅能維持短期供應(yīng)，從而有利于推動(dòng)金禾實(shí)業(yè)甲、乙基麥芽酚產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升。
    據(jù)我們判斷，公司產(chǎn)品價(jià)格已由年初8-9 萬(wàn)/噸提升至10 萬(wàn)/噸，銷量增長(zhǎng)超30%。我們預(yù)計(jì)天利海年內(nèi)難以恢復(fù)正常生產(chǎn)，隨著庫(kù)存量逐步消化完畢，未來(lái)公司甲、乙基麥芽酚產(chǎn)品仍有進(jìn)一步提價(jià)空間。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司今年以來(lái)多款精細(xì)化工產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，再加之子公司拆遷清算確認(rèn)超8000 萬(wàn)非經(jīng)常性收益，預(yù)計(jì)16 年業(yè)績(jī)?cè)鏊凫n麗。我們預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 分別為0.67/0.84/1.00 元，給予2017 年25xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)21 元，買入評(píng)級(jí)。
    主要不確定因素。宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境變化。