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上半年公司完成了監(jiān)護(hù)產(chǎn)品穩(wěn)定小幅增長，血透板塊實(shí)現(xiàn)翻倍增長的年度計(jì)劃。由于血透渠道商業(yè)務(wù)毛利率較低，公司營業(yè)成本增速高于營收增速，較去年同期增長94%。同時(shí)公司費(fèi)用得以有效控制，公司銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用增幅相對較低，分別為22.42%、28.61%。新業(yè)務(wù)并表營收規(guī)模提升（分母增大），公司銷售費(fèi)用率及管理費(fèi)用率顯著下降，分別由去年同期的25.24%、16.66%下降至今年的13.77%、10.28%。期間費(fèi)用率由同期的34.39%降至23.09%。
    公司外延并購取得顯著進(jìn)展，有望有效完成年度并購計(jì)劃
    上半年公司組建了包括4名醫(yī)生專業(yè)人員在內(nèi)的腎病醫(yī)療服務(wù)隊(duì)伍，已經(jīng)完成了多家醫(yī)院的并購重組談判，完成了3家“院中院”模式血透中心商務(wù)談判，已經(jīng)完成了9家血透中心投放；且于6月收購常州華岳60%股權(quán)，完善了公司血透耗材全國布局計(jì)劃。預(yù)計(jì)今年有望有效完成年度并購計(jì)劃：完成5家醫(yī)院并購重組談判，建成1-2家以血透為主的腎病樣板醫(yī)院，建立5家以上的“院中院”模式血透中心，完成10家以上的血透中心投放，在公司層面設(shè)置腎病服務(wù)投資事業(yè)部，使醫(yī)療服務(wù)團(tuán)隊(duì)中的醫(yī)生專業(yè)人員增加到3-5名。
    研發(fā)進(jìn)展及產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度達(dá)到年初計(jì)劃，有效保障血透業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大需求
    上半年公司完成了血透管路和穿刺針的注冊工作，并取得醫(yī)療器械三類產(chǎn)品注冊證、完成了無線血壓監(jiān)護(hù)系統(tǒng)和胎心機(jī)器人的研發(fā)工作，取得無線血壓監(jiān)護(hù)系統(tǒng)的醫(yī)療器械產(chǎn)品注冊證。血透產(chǎn)能建設(shè)方面，公司上半年完成了南昌血透基地主體建設(shè)工程，天津基地完成前期所有審批程序即將進(jìn)入主體建筑，預(yù)計(jì)2017年底兩基地能完工投產(chǎn)，有效保證公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大對血透產(chǎn)品產(chǎn)能需求。
    盈利預(yù)測與估值：根據(jù)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)情況，不考慮服務(wù)端的擴(kuò)張，我們測算公司16-18年EPS分別為0.47、0.63、0.8元，對應(yīng)80、60、47倍PE。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：外延擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期；市場競爭加?。粐艺咦兓?。