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2016 年公司通過收購美國Epic Pharma 實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)重大突破，在銷售渠道、產(chǎn)品管線、研發(fā)能力方面得到全面加強(qiáng)，后續(xù)擁有30 多個(gè)處于不同研發(fā)階段的藥物。我們認(rèn)為，公司海外業(yè)務(wù)已經(jīng)完成了前期渠道、產(chǎn)品搭建階段，下一階段隨著研發(fā)產(chǎn)品的不斷獲批，收入、利潤將呈現(xiàn)高速增長。
    羥考酮緩釋劑專利挑戰(zhàn)進(jìn)展順利，如獲批將為業(yè)績帶來較大彈性。2016 年2 月，根據(jù)美國巡回法庭判決，Epic 以及Teva，Mylan，Amneal 在羥考酮緩釋劑的4項(xiàng)專利挑戰(zhàn)中獲勝，后續(xù)尚有部分專利挑戰(zhàn)在進(jìn)行中。根據(jù)Evaluate 數(shù)據(jù)庫顯示，2015 年奧施康定（羥考酮緩釋劑）全球市場銷售額為15.83 億美金。如果專利挑戰(zhàn)成功，公司將與其他4 家廠商分享羥考酮緩釋劑在美國的市場份額，收入利潤空間很大。
    醫(yī)療服務(wù)布局逐漸豐滿，目前已經(jīng)收購/新建12 家醫(yī)院，初步形成產(chǎn)業(yè)集群。隨著醫(yī)?？刭M(fèi)壓力的增加，未來十年將是國內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高速變革與分化的一年。隨著體現(xiàn)醫(yī)生勞動的診療費(fèi)、手術(shù)費(fèi)等費(fèi)用的提升，醫(yī)院整體盈利能力將不斷改善。
    我們認(rèn)為，公司在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的布局將為公司長期業(yè)績增長提供有力支撐。
    麻藥拓展多科室業(yè)務(wù)，利潤增速有望好轉(zhuǎn)。宜昌人福從2014 年下半年開始采用多科室推廣策略，在原有的麻醉科終端基礎(chǔ)上新增ICU 等終端的業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為隨著麻藥業(yè)務(wù)由單一科室向多科室拓展，宜昌人福的利潤增速有望迎來拐點(diǎn)。
    盈利預(yù)測與投資建議。我們看好公司在制劑出口、醫(yī)療服務(wù)、麻藥領(lǐng)域的布局。
    預(yù)計(jì)16-18 年歸母凈利潤分別為8.86、11.51、14.13 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.69、0.89、1.10 元/股，同比增長35%、30%、23%。考慮到可比公司估值，給予公司2017 年30 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)26.70 元/股，上調(diào)至“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：海外業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。