>> 光大證券-新華百貨(600785)業(yè)績基本符合預(yù)期，短期經(jīng)營壓力較大-160730
| 上傳日期： |
2016/7/31 |
大小： |
624KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
唐佳睿 |
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報告期內(nèi)營業(yè)收入及凈利潤同比下降主要是由于宏觀經(jīng)濟疲軟，百貨業(yè)態(tài)東方紅店不再續(xù)租及超市業(yè)態(tài)部分店鋪策略性關(guān)店等多重因素影響。
◆毛利率降低0.97 個百分點，期間費用率同比有所增加：
報告期內(nèi)公司新開超市業(yè)態(tài)各類店鋪7 家，簽約6 家；電器業(yè)態(tài)新開店鋪9 家。同時關(guān)閉經(jīng)營業(yè)績不佳的區(qū)內(nèi)外各類超市店鋪7 家，區(qū)內(nèi)電器業(yè)態(tài)店鋪10 家。營業(yè)收入分品類來看，連鎖超市/百貨商場/電器連鎖/物流業(yè)務(wù)的營業(yè)收入同比分別變化12.71%/-22.64%/0.58%/435.24%。
報告期內(nèi)公司綜合毛利率為19.61%，同比降低0.97 個百分點。分品類來看，連鎖超市/百貨商場/電器連鎖/物流業(yè)務(wù)報告期間毛利率分別為8.72%/18.04%/16.36%/59.22%，同比變化-4.18/0.42/0.84/17.83 個百分點。期間費用率方面，1H2016 同比上升1.21 個百分點，達到16.81%，其中銷售/ 管理/ 財務(wù)費用率分別為13.59%/2.6%/0.61% ， 同比變化1.21/-0.03/0.02 個百分點。報告期內(nèi)銷售費用率同比增長主要由新開店人事成本、租賃費及行銷費用增加所致。
◆短期經(jīng)營壓力大，長期競爭格局有變數(shù)：
我們認為公司雖然處于西北地區(qū)，競爭壓力較小，但鑒于宏觀經(jīng)濟影響，且公司所處寧夏地區(qū)競爭格局趨于激烈，以及東方紅等主力門店不續(xù)租等影響，短期經(jīng)營壓力較大。長期來看，寧夏地區(qū)競爭日益激烈，公司面臨業(yè)務(wù)調(diào)整的壓力，因此維持較為謹慎的觀點。
◆下調(diào)至中性評級，6 個月目標價25 元：
我們維持公司2016-2018 年EPS 分別為0.50/ 0.56/ 0.63 元的預(yù)測，給予公司未來六個月25 元的目標價，對應(yīng)2016 年50X 市盈率。公司地處中西部地區(qū)，受宏觀經(jīng)濟影響沖擊相對較小，但鑒于公司短期經(jīng)營情況壓力較大，且由于前期漲幅較大目前估值有一定壓力，下調(diào)至中性評級。
◆風(fēng)險提示：
宏觀經(jīng)濟增速下降，居民消費需求的增長速度低于預(yù)期。
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