>> 東吳證券-東方精工（002611）收購普萊德100%股權(quán)，切入鋰電自動化領(lǐng)域有助增厚業(yè)績-160729
| 上傳日期： |
2016/8/1 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
陳顯帆，周爾雙 |
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業(yè)績承諾：2016年至2019年扣非后凈利潤分別為2.5/3.25/4.23/5億元。
投資要點
收購普萊德，切入鋰離子動力電池系統(tǒng)領(lǐng)域
此次收購普萊德,在業(yè)務(wù)領(lǐng)域與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)（瓦楞紙生產(chǎn)線設(shè)備、印刷設(shè)備等）存在較強的互補性，有助強化公司在高端核心零部件板塊的業(yè)務(wù)布局。我們預(yù)計此次收購帶來的強強聯(lián)合業(yè)務(wù)拓展，能充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，為公司帶來新的利潤增長點。
收購標的普萊德深耕鋰電PACK領(lǐng)域，具有較高行業(yè)壁壘
普萊德屬于新能源汽車動力電池系統(tǒng)整體解決方案提供商，主要提供動力電池PACK集成服務(wù)，具有多項核心技術(shù)。目前，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)的動力電池系統(tǒng)PACK廠商屈指可數(shù)，而普萊德是國內(nèi)最早成功研發(fā)鋰電PACK集成工藝，并率先實現(xiàn)規(guī)?；团繎?yīng)用的企業(yè)之一，積累了大批下游核心客戶。未來，普萊德擬在北京采育生產(chǎn)基地的基礎(chǔ)上籌建常州溧陽、廣州增城兩大生產(chǎn)基地，以有效提升產(chǎn)能，形成年產(chǎn)能10Gwh的規(guī)模。
目前PACK組裝線自動化程度較低，未來替代人工空間巨大
我國過去依靠豐富的人力資源，鋰電后道設(shè)備（PACK組裝自動化）重視程度不夠，與國際同行相比差距較大，目前國產(chǎn)化率較低。隨著人口紅利逐漸消失，低效人工包裝難以維繼，而且國家政策對新能源汽車產(chǎn)業(yè)扶持力度逐漸加大，PACK生產(chǎn)線增擴需求日益迫切。目前各個電池廠和整車廠，對PACK技術(shù)都很重視，比亞迪最早成立了PACK工廠，國軒也涉足PACK工藝，此外力神、沃特馬、萬向等電池企業(yè)也都有自己的PACK團隊。
國內(nèi)鋰電PACK自動化領(lǐng)域未來市值可達千億規(guī)模
我們判斷，2016年電動汽車銷量將達70萬輛，對應(yīng)的鋰電池需求是30Gwh，2020年突破60Gwh，到2025年將達到90-100GWh。以2.5元/Wh的PACK平均單位價格來估算，我國動力電池(包含PACK)市場總產(chǎn)值目前在750億元左右，未來鋰電PACK自動化領(lǐng)域市場空間有望進一步提升。隨著普萊德生產(chǎn)基地建成，產(chǎn)能逐漸釋放有望為公司帶來持續(xù)豐厚利潤，我們認為公司收購普萊德，在鋰電自動化領(lǐng)域的拓展有助于增厚業(yè)績。
盈利預(yù)測與投資建議
考慮增發(fā)因素和收購成功，預(yù)計2016/17/18年的備考凈利潤是3.3億元，4.2億元，5.3億元（其中東方精工本部凈利潤0.7，0.8，1.0億元），對應(yīng)EPS為0.34/0.44/0.55元，對應(yīng)PE為31/25/20X，首次覆蓋，給予"增持"評級。
風險提示：
新能源汽車行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、鋰電自動化市場競爭加劇。
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