久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

營(yíng)業(yè)收入和扣非利潤(rùn)增速出現(xiàn)大幅反差，主因是在2015 年合計(jì)虧損2.07 億元的印包業(yè)務(wù)中，亞華、紫光、申威達(dá)、光華和高斯國(guó)際已陸續(xù)實(shí)現(xiàn)出表，歷史上印包板塊對(duì)凈利潤(rùn)的負(fù)面壓制迎來(lái)顯著改觀?？紤]到公司主業(yè)景氣度較高，我們預(yù)計(jì)公司全年有望實(shí)現(xiàn)13億元扣非凈利潤(rùn)，較2015 年的7.48 億元大幅增長(zhǎng)。
    電梯主業(yè)步態(tài)穩(wěn)健，維保后市場(chǎng)快速增長(zhǎng)。上半年電梯行業(yè)景氣度微降，公司通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格和付款進(jìn)度進(jìn)行應(yīng)對(duì)，疊加產(chǎn)品質(zhì)量和品牌優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)公司新梯訂單或呈加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同比增速有望接近20%。維保方面，公司2015 年年報(bào)公告已投放市場(chǎng)的電梯總量超50 萬(wàn)臺(tái)，報(bào)告期內(nèi)后市場(chǎng)維保收入達(dá)40.88 億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例超過(guò)23%。到2016 年末，我們預(yù)計(jì)公司總投放電梯臺(tái)數(shù)或超60 萬(wàn)臺(tái)，其中自維保電梯數(shù)量或達(dá)25 萬(wàn)臺(tái)，對(duì)應(yīng)維保收入有望突破50 億元。同時(shí)，隨著納入公司遠(yuǎn)程監(jiān)視系統(tǒng)的電梯數(shù)量增加，維保業(yè)務(wù)毛利率也有進(jìn)一步提升的空間。
    納博精機(jī)項(xiàng)目如期落地，打造智能裝備制造平臺(tái)。2015 年納博傳動(dòng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.34 億元、同比增長(zhǎng)52.26%，凈利潤(rùn)3364.97 萬(wàn)元、同比增長(zhǎng)55.52%。合資公司納博精機(jī)已如期于2016 年5 月正式投產(chǎn)，通過(guò)切入RV減速機(jī)開(kāi)拓中國(guó)工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)，項(xiàng)目一期計(jì)劃產(chǎn)能20 萬(wàn)，公司機(jī)器人板塊的業(yè)務(wù)規(guī)模得到進(jìn)一步擴(kuò)充。截至2016 年一季度末，公司在手現(xiàn)金較為充裕，合并報(bào)表/母公司口徑在手現(xiàn)金分別為128 和20.76 億元，具備沿現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈方向繼續(xù)探索延伸的可能性。
    國(guó)企改革全面加速，有望受益集團(tuán)整體資產(chǎn)證券化。近期寶鋼/武鋼合并、多家央企展開(kāi)國(guó)有投資公司/兼并重組試點(diǎn)、中糧系公布改革試點(diǎn)方案等一系列動(dòng)作出臺(tái)，國(guó)企改革或提速進(jìn)入攻堅(jiān)階段。電氣集團(tuán)（總公司）國(guó)改目標(biāo)為實(shí)現(xiàn)整體資產(chǎn)證券化，體內(nèi)尚存大量高端制造未上市資產(chǎn)（如機(jī)床、電動(dòng)機(jī)、軌道交通、海水淡化、自動(dòng)化基礎(chǔ)件、自動(dòng)化系統(tǒng)、高壓變頻器）。公司作為上海國(guó)資委的高端制造業(yè)平臺(tái)，有望享受改革紅利。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。房地產(chǎn)銷量下滑拖累電梯主業(yè)；RV 減速機(jī)業(yè)務(wù)銷售及盈利情況不達(dá)預(yù)期；國(guó)企改革政策不確定性；非經(jīng)常項(xiàng)收益時(shí)點(diǎn)不確定等風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。公司電梯主業(yè)穩(wěn)健，擺脫虧損印包業(yè)務(wù)后扣非利潤(rùn)將迎來(lái)大幅增長(zhǎng)，堅(jiān)定看好公司投資價(jià)值。由于公司處置資產(chǎn)節(jié)奏稍慢導(dǎo)致非經(jīng)常性損益不及預(yù)期，調(diào)整公司2016-2018 年EPS 預(yù)測(cè)至1.49/1.64/1.76元/股（原2016/2017 年EPS 預(yù)測(cè)2.20/2.38 元），考慮到訂單高增長(zhǎng)帶來(lái)的業(yè)績(jī)確定性、智能裝備業(yè)務(wù)擴(kuò)張以及集團(tuán)整合巨大的潛在空間，我們給予公司26.16-29.80 元/股目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2016 年18-20 倍PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。