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且交易后，大股東直接+間接持股從64.59%增至69.35%，高比例下進(jìn)一步增持，為后續(xù)資本運(yùn)作預(yù)留了空間。3、本次交易還變相引入順網(wǎng)科技、中文在線、文化基金、鳳凰傳媒、新華網(wǎng)等戰(zhàn)略投資者，有望加速公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。
    交易方案看點(diǎn)：業(yè)績(jī)?cè)龊耧@著，收購(gòu)PE相對(duì)不高
    收購(gòu)標(biāo)的16-18年業(yè)績(jī)承諾為2.14/2.61/3.08億元（扣非），年均增20%，且對(duì)公司原有主業(yè)（15年盈利4625萬(wàn)，扣非后虧損）業(yè)績(jī)改善顯著。
    同時(shí)，本次收購(gòu)對(duì)應(yīng)16年動(dòng)態(tài)PE僅18倍，顯著低于可比公司平均水平，也低于2015年以來(lái)可比收購(gòu)案例的動(dòng)態(tài)收購(gòu)PE水平，收購(gòu)PE相對(duì)不高。
    立足電信集團(tuán)創(chuàng)新業(yè)務(wù)整合平臺(tái)，打造互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè)休閑生態(tài)圈
    公司原有業(yè)務(wù)以商旅預(yù)訂、酒店管理和積分運(yùn)營(yíng)，近幾年均相對(duì)承壓。本次重組完成后，公司有望成為電信集團(tuán)創(chuàng)新業(yè)務(wù)整合平臺(tái)，依托電信2億級(jí)用戶基礎(chǔ)，以標(biāo)的公司的應(yīng)用端為入口匯聚客流，通過(guò)打通用戶數(shù)據(jù)和會(huì)員信息，創(chuàng)新線上線下、跨媒介、多場(chǎng)景的文娛商旅消費(fèi)模式。更進(jìn)一步地，公司還有望打通IP在視頻、游戲、閱讀和動(dòng)漫領(lǐng)域之間的跨平臺(tái)合作的壁壘，構(gòu)建泛娛樂(lè)休閑生態(tài)圈，推動(dòng)業(yè)務(wù)模式全面升級(jí)，成長(zhǎng)前景值得期待。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    監(jiān)管審批仍有不確定性；收購(gòu)整合效果可能低于預(yù)期。
    投資建議：集電信集團(tuán)資源打造互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè)生態(tài)圈，建議關(guān)注
    若按停牌前收盤(pán)價(jià)16.76元計(jì)算，本次增發(fā)對(duì)應(yīng)增發(fā)后潛在市值133億元。假設(shè)收購(gòu)標(biāo)的16年全年并表，參考業(yè)績(jī)承諾，預(yù)計(jì)公司16-18年按增發(fā)后股本全面攤薄后EPS0.34/0.42/0.49元，對(duì)應(yīng)16-18年P(guān)E49/40/34倍，估值相對(duì)合理?？紤]目前國(guó)企改革熱點(diǎn)以及上市公司未來(lái)依托電信億級(jí)客戶基礎(chǔ)打造泛娛樂(lè)休閑生態(tài)圈的長(zhǎng)期前景，給予增持評(píng)級(jí)，建議風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者適度關(guān)注。