>> 東吳證券-寶萊特（300246）2016年中報業(yè)績點評報告：血透產(chǎn)業(yè)收入占比提高到61%，4年厚積薄發(fā),終迎業(yè)績-160801
| 上傳日期： |
2016/8/3 |
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作者： |
洪陽 |
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二、我們的觀點：監(jiān)護儀業(yè)務(wù)穩(wěn)守中有亮點，血透產(chǎn)業(yè)爆發(fā)驅(qū)動業(yè)績持續(xù)高速增長
公司2016 年上半年實現(xiàn)銷售收入26,772.48 萬元，同比增長90.76%；歸屬于上市公司所有者的凈利潤為2,942.16 萬元，同比增長256.25%。公司年報中制定了穩(wěn)守監(jiān)護儀產(chǎn)業(yè)處于第一梯隊，加速擴張腎病醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈的大方針，我們看到血透產(chǎn)業(yè)的銷售收入達到了1.63 億元，占比營業(yè)收入的61%，中報業(yè)績已經(jīng)有了清晰的體現(xiàn)了公司的長期發(fā)展思路。
1. 監(jiān)護儀版塊：海外突出重點地區(qū)，國內(nèi)產(chǎn)品梳理優(yōu)化競爭。
報告期內(nèi)，公司監(jiān)護儀產(chǎn)品銷售1.04 億元，同比增長55.2%。
國內(nèi)業(yè)務(wù)通過產(chǎn)品細化梳理，根據(jù)市場需求重新定位高、中、低端產(chǎn)品線，精準定位經(jīng)銷商的模式，提高銷售輸入。2016 年上半年，國內(nèi)業(yè)務(wù)4,197.65 萬元，同比增長56.51%。
出口業(yè)務(wù)一直是公司監(jiān)護儀產(chǎn)品的重點，在經(jīng)歷全球經(jīng)濟低迷的時期，公司有針對性的開發(fā)新興市場（需求增長快速的地區(qū)），重點開發(fā)非洲。公司報告期內(nèi)非洲區(qū)域的銷售收入為1,239.78 萬元，同比增長121.3%，帶動出口業(yè)務(wù)銷售收入達到6,183.40 萬元，同比增長52.58%，成為公司發(fā)展亮點。
2. 血透產(chǎn)業(yè)鏈：耗材生產(chǎn)銷售+渠道商并購整合同步完成，成為業(yè)績長期高速增長的超級動力
公司2012 年開始布局血透產(chǎn)業(yè)，從耗材（透析粉、液）的生產(chǎn)做起，逐步向中游的流通拓展，以及下游的服務(wù)布局，經(jīng)過4 年的積淀，伴隨行業(yè)的高速反正，終迎來業(yè)績的爆發(fā)期。報告期內(nèi)，血透產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)銷售收入1.63 億元，同比增長126.4%；其中耗材和渠道商銷售收入分別為0.71 億元和0.92 億元。
血透產(chǎn)業(yè)鏈推薦核心邏輯：
1）270-300 萬ESRD 患者，人均年費用在6-8 萬元，血透市場空間超過1500 億元；
2）血透的患者數(shù)量從12 年的30 多萬已經(jīng)上升到42-45 萬人，透析人口基數(shù)大幅提高，未來行業(yè)整體加速上升趨勢明顯；3）寶萊特全產(chǎn)業(yè)鏈布局，已經(jīng)形成了器械生產(chǎn)+渠道銷售的上、中游網(wǎng)絡(luò)模式，逐步涉足下游的腎病服務(wù)領(lǐng)域，完成全產(chǎn)業(yè)鏈布局，行業(yè)龍頭地位價值凸顯。
一、事件：中報業(yè)績持續(xù)高速增長
公司發(fā)布2016 年中報，實現(xiàn)銷售收入26,772.48 萬元，同比增長90.76%；歸屬于上市公司所有者的凈利潤為2,942.16 萬元，同比增長256.25%。公司經(jīng)過4 年的血透產(chǎn)業(yè)鏈的布局，即一季報之后，半年報依然維持了高速增長，績爆發(fā)逐步確認。
二、我們的觀點：監(jiān)護儀業(yè)務(wù)穩(wěn)守中有亮點，血透產(chǎn)業(yè)爆發(fā)驅(qū)動業(yè)績持續(xù)高速增長
公司2016 年上半年實現(xiàn)銷售收入26,772.48 萬元，同比增長90.76%；歸屬于上市公司所有者的凈利潤為2,942.16 萬元，同比增長256.25%。公司年報中制定了穩(wěn)守監(jiān)護儀產(chǎn)業(yè)處于第一梯隊，加速擴張腎病醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈的大方針，我們看到血透產(chǎn)業(yè)的銷售收入達到了1.63 億元，占比營業(yè)收入的61%，中報業(yè)績已經(jīng)有了清晰的體現(xiàn)了公司的長期發(fā)展思路。
1. 監(jiān)護儀版塊：海外突出重點地區(qū)，國內(nèi)產(chǎn)品梳理優(yōu)化競爭。
報告期內(nèi)，公司監(jiān)護儀產(chǎn)品銷售1.04 億元，同比增長55.2%。國內(nèi)業(yè)務(wù)通過產(chǎn)品細化梳理，根據(jù)市場需求重新定位高、中、低端產(chǎn)品線，精準定位經(jīng)銷商的模式，提高銷售輸入。2016 年上半年，國內(nèi)業(yè)務(wù)4,197.65萬元，同比增長56.51%。
出口業(yè)務(wù)一直是公司監(jiān)護儀產(chǎn)品的重點，在經(jīng)歷全球經(jīng)濟低迷的時期，公司有針對性的開發(fā)新興市場（需求增長快速的地區(qū)），重點開發(fā)非洲。公司報告期內(nèi)非洲區(qū)域的銷售收入為1,239.78 萬元，同比增長121.3%，帶動出口業(yè)務(wù)銷售收入達到6,183.40 萬元，同比增長52.58%，成為公司發(fā)展亮點。
2. 血透產(chǎn)業(yè)鏈：耗材生產(chǎn)銷售+渠道商并購整合同步完成，成為業(yè)績長期高速增長的超級動力
公司2012 年開始布局血透產(chǎn)業(yè)，從耗材（透析粉、液）的生產(chǎn)做起，逐步向中游的流通拓展，以及下游的服務(wù)布局，經(jīng)過4 年的積淀，伴隨行業(yè)的高速反正，終迎來業(yè)績的爆發(fā)期。報告期內(nèi)，血透產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)銷售收入1.63 億元，同比增長126.4%；其中耗材和渠道商銷售收入分別為0.71億元和0.92 億元。
血透產(chǎn)業(yè)鏈推薦核心邏輯：
1）270-300 萬ESRD 患者，人均年費用在6-8
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