>> 海通證券-華錄百納(300291)公司跟蹤報告：影視綜藝厚積薄發(fā)持續(xù)創(chuàng)新,加碼體育VR擴展泛娛樂平臺縱深-160805
| 上傳日期： |
2016/8/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
鐘奇，郝艷輝 |
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目前，公司圍繞六大導演項目、六大IP 項目和六大合作項目建立了電視劇和電影核心資源版圖：導演項目，簽約汪俊、劉進、劉新、徐紀周等六位導演，先鎖定一線衛(wèi)視、后網(wǎng)絡跟進；IP 項目，主打《秦時明月》、《庶難從命》等6 項核心IP，網(wǎng)絡為主、網(wǎng)臺兼顧；合作項目，合作拍攝或參投了《蔓蔓青蘿》等劇目；已拍攝完成的電視劇《角力之城》、《深夜食堂》和電影《沖天火》等特點突出，有望獲得市場認可。公司未來將以該版圖為基礎，發(fā)揮在影視行業(yè)的傳統(tǒng)積淀和業(yè)務資源，有望以厚積薄發(fā)之勢走出去年低谷，重回電視劇行業(yè)龍頭。
綜藝業(yè)務挑起大梁，持續(xù)創(chuàng)新激發(fā)潛力。公司綜藝業(yè)務的創(chuàng)新能力和節(jié)目開發(fā)運營能力行業(yè)領先。自2014 年收購國內綜藝龍頭藍色火焰以來，綜藝業(yè)務增長迅猛，2015 年收入7.19 億，占總營收38.1%。去年引進韓綜教父金榮希及其制作團隊，結合流行韓綜模式與中國本土化主題，至今已推出《旋風孝子》、《跨界歌王》等爆款節(jié)目，且2017 年七大項目已計劃上馬。預期公司綜藝業(yè)務未來仍有較大上升空間，將保持強勁增速，成為公司收入支柱業(yè)務。
加碼體育、VR 布局行業(yè)風口，萌芽期后有望爆發(fā)。在營銷、影視、綜藝三大業(yè)務外，公司戰(zhàn)略布局體育和VR 兩大新興行業(yè)風口，相關業(yè)務現(xiàn)處于起步萌芽階段，未來有望享受行業(yè)爆發(fā)紅利。體育方面，公司去年投資5 億設立華錄藍火體育，目前已建立從體育營銷、自有賽事IP 到體育傳媒運營的三級發(fā)展戰(zhàn)略。體育業(yè)務15 年收入0.59 億元，16 年上半年收入1.45 億，即將步入快速成長期。VR 方面，公司今年4 月設立VR 事業(yè)部，5 月與暴風魔鏡達成全面戰(zhàn)略合作關系，公司的內容資源優(yōu)勢和暴風魔鏡的全景播映、VR 終端等技術優(yōu)勢互補性強，未來合作想象空間巨大。
新舊業(yè)務協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略明晰，打造互聯(lián)網(wǎng)時代領先的泛娛樂傳媒平臺。1）“影視+綜藝+營銷”的三大業(yè)務較為成熟，已處于各細分行業(yè)頭部，現(xiàn)金流穩(wěn)定。
2）新興業(yè)務端，涉足體育、VR、音樂、時尚等領域前瞻布局。3）公司各新舊業(yè)務協(xié)同效應明顯，未來將成為更全面和具戰(zhàn)略縱深的泛娛樂平臺型公司。
盈利預測與估值：我們預計公司2016/2017 年歸母凈利潤4.48 億元、6.01億元；對應EPS 0.63 元、0.85 元。參考行業(yè)估值水平和公司新興業(yè)務爆發(fā)潛力，給予公司略高于行業(yè)均值16 年43 倍PE，目標價27 元，增持評級。
風險提示：轉型不及預期風險，經(jīng)濟下行風險，政策風險，經(jīng)營風險等。
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