>> 國海證券-酒鬼酒(000799)2016年中報點(diǎn)評：省內(nèi)市場有望穩(wěn)定增長，中糧入主帶來多重利好-160808
| 上傳日期： |
2016/8/8 |
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來源： |
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| 評級： |
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作者： |
余春生 |
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投資要點(diǎn)：
業(yè)績下滑原因主要在于省外市場 2016 年上半年，公司營業(yè)收入同比減少5.06%，主要是受華中以外地區(qū)業(yè)績不佳影響。2016 年上半年，公司在華北和華東地區(qū)分別實(shí)現(xiàn)營收4138 萬元和344.51 萬元，同比減少50.53%和25.71%。這兩個地區(qū)營收絕對值較小，且已經(jīng)降至歷史低位，未來進(jìn)一步下降空間有限。同時，目前這兩塊地區(qū)在總營收中占比已降至14.22%和1.18%，業(yè)績再下滑對公司整體業(yè)績的影響也在逐漸降低。
華中地區(qū)有望保持穩(wěn)定增長，成為公司業(yè)績的支撐 酒鬼酒是湘西第一品牌，在“大湘西”和華中地區(qū)具有領(lǐng)先優(yōu)勢。2016 年上半年，公司華中地區(qū)共實(shí)現(xiàn)收入2.16 億元，同比增長19.27%，然而相比于歷史高點(diǎn)的營收仍有一定差距。2016 年以來，公司組建了新的決策班子和經(jīng)營團(tuán)隊(duì)，制定了積極進(jìn)取的“十三五規(guī)劃”。重點(diǎn)維護(hù)湖南根據(jù)地市場核心地位，同時還成立了內(nèi)參、酒鬼、湘泉三大品牌事業(yè)部和KA 部。
我們認(rèn)為，隨著公司改革的推進(jìn)，公司在華中地區(qū)仍有很大的提升空間，從而為公司業(yè)績提供強(qiáng)力的支撐。
中糧入主公司后有望為公司帶來多重受益 2014 年11 月，公司前實(shí)際控制人華孚集團(tuán)并入中糧集團(tuán)，公司實(shí)際控制人變更為中糧集團(tuán)，我們看好中糧對公司發(fā)展的促進(jìn)作用。第一，公司新任董事長和副總經(jīng)理均為中國食品高管，我們看好一個穩(wěn)定的管理團(tuán)隊(duì)對公司上下員工信心的重塑，以及公司經(jīng)營效率的提升；第二，公司可借助中糧集團(tuán)現(xiàn)有渠道進(jìn)行市場布局，一定程度上拉動公司省外市場需求。2016 年4 月6 日，公司發(fā)布關(guān)聯(lián)交易的公告，中國食品可以為公司提供3 億元的關(guān)聯(lián)交易銷售額。
盈利預(yù)測和投資評級：維持公司“增持”評級 2016 年上半年，公司省外市場下滑影響了公司整體業(yè)績。我們認(rèn)為，在省外市場基數(shù)持續(xù)降低，以及未來公司可利用中國食品渠道等因素下，省外市場營收有望
逐漸恢復(fù)。同時省內(nèi)市場持續(xù)上升，有望為公司增長帶來支撐。我們預(yù)測2016/17/18 年EPS 分別為0.31/0.39/0.49 元，對應(yīng)2016/17/18 年P(guān)E 為67.11/52.97/42.03 倍，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：管理層改革不達(dá)預(yù)期；市場拓展不達(dá)預(yù)期。
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