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高毛利的制劑業(yè)務(wù)占比繼續(xù)增加，帶動(dòng)公司整體毛利率增長(zhǎng)1.27%。銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)43.20%，研發(fā)支出同比增長(zhǎng)58.12%。主要由于公司家加大了制劑產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣力度，同時(shí)在仿制藥一致性評(píng)價(jià)的要求下，BE 試驗(yàn)開(kāi)展導(dǎo)致了研發(fā)費(fèi)用的增長(zhǎng)。下半年隨著各省招標(biāo)政策的落地，國(guó)內(nèi)制劑業(yè)務(wù)增長(zhǎng)可期。
    2. 制劑出口業(yè)務(wù)保持優(yōu)勢(shì)，政策受益逐步體現(xiàn)
    仿制藥出口一直是公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，目前擁有超過(guò)20 個(gè)ANDA文號(hào)。上半年公司獲得美國(guó)ANDA 文號(hào)3 個(gè)，新申報(bào) 2 個(gè)。公司高質(zhì)量的仿制藥將受益于一致性評(píng)價(jià)政策，出口產(chǎn)品國(guó)內(nèi)申報(bào)將有望豁免一致性評(píng)價(jià)，并且有可能在招標(biāo)中享受較高的質(zhì)量層次，上半年已經(jīng)有1 個(gè)美國(guó)產(chǎn)品轉(zhuǎn)報(bào)國(guó)內(nèi)已經(jīng)遞交CDE。隨著一致性評(píng)價(jià)的進(jìn)程，公司在該領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)將逐步體現(xiàn)。
    3. 定增方案通過(guò)發(fā)審委，員工持股計(jì)劃即將落地
    公司以15.44 元/股的價(jià)格發(fā)行不超過(guò)1960.23 萬(wàn)股，募集資金3.03 億用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還貸款，全部由員工持股計(jì)劃認(rèn)購(gòu)。有利于建立中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，調(diào)動(dòng)員工積極性。
    4. 盈利預(yù)測(cè)
    隨著各地招標(biāo)的進(jìn)行以及一致性評(píng)價(jià)工作的開(kāi)展，公司制劑品種的質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)將逐步展現(xiàn)。我們預(yù)測(cè)未來(lái)三年公司的歸母凈利潤(rùn)分別為6.1 億/7.1 億/8.8 億，EPS 分別為0.59 元/0.69 元/0.86 元，對(duì)應(yīng)P/E 分別為40/34/27 倍，給予公司推薦評(píng)級(jí)。
    5. 風(fēng)險(xiǎn)提示
    招標(biāo)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，產(chǎn)品銷(xiāo)售低于預(yù)期。