>> 中銀國際-中金環(huán)境(300145)中報點評：中期業(yè)績增長85%超預期，持續(xù)高增長具備確定性-160810
| 上傳日期： |
2016/8/10 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
閔琳佳 |
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公司正致力于打造“環(huán)保醫(yī)院”，以中咨華宇環(huán)評業(yè)務為前端導流，發(fā)展以污水、污泥處理為核心的設備、BOT、PPP 綜合環(huán)保產業(yè)。我們維持公司16-18 年5 億、6.8 億、8.4 億凈利潤預期，對應轉增及股權激勵后股本，每股收益為0.75、1.01、1.26 元。鑒于公司持續(xù)高速增長的確定性，上調目標價至32.00 元，對應17 年32 倍動態(tài)市盈率。
支撐評級的要點
金山環(huán)保污水處理業(yè)績快速釋放，污泥/藍藻處理業(yè)務不斷突破。上半年實現(xiàn)BOT 類和設備類收入分別為1.11 億、0.68 萬共計1.79 億，毛利率分別為42%和50%，維持高位。在保持污水處理BOT 項目擴張的同時，公司在PPP 模式、污泥/海藻處理業(yè)務等方面不斷實現(xiàn)突破，完成16 年1.9億凈利承諾確定性高。
中咨華宇完成全部收購，環(huán)評業(yè)務超預期增長。在環(huán)評市場政策驅動與行業(yè)結構變化下，中咨華宇憑借民資龍頭地位快速提升市場份額，加大全過程環(huán)境咨詢業(yè)務的導流作用，促進自身與全公司環(huán)保業(yè)績大幅提升。上半年實現(xiàn)收入和凈利潤分別為1.7 億、0.53 億（合并報表貢獻收入0.86 億、凈利0.3 億），已完成16 年業(yè)績承諾8,500 萬的62%，全年有望再超預期。
CHL、CDL 等主要泵產品進入穩(wěn)定期，供水系統(tǒng)仍保持快速增長。水泵制造板塊上半年實現(xiàn)收入7.64 億同比增長6.87%，毛利率再提升0.7 個百分點至40.74%。穩(wěn)定的核心產品CHL、CDL 和不斷開發(fā)放量的新產品下，泵制造板塊持續(xù)穩(wěn)健增長，為公司環(huán)保業(yè)務提供持續(xù)現(xiàn)金流支持，維護全公司健康運轉。
評級面臨的主要風險環(huán)保業(yè)務開展不達預期估值
我們維持公司16-18 年5 億、6.8 億、8.4 億凈利潤預期，對應轉增及股權激勵后股本，每股收益為0.75、1.01、1.26 元。鑒于公司持續(xù)高速增長的確定性，目標價由25.42 元上調至32.00 元，對應17 年32 倍動態(tài)市盈率。
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