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營收和業(yè)績增長主要系金山環(huán)保、中咨華宇并表所致。上述兩家公司報(bào)告期納入合并報(bào)表范圍收入為2.6 億元，占營收總額的25.72%。金山環(huán)保和中咨華宇業(yè)績承諾2016\17年扣非后凈利潤為1.9\3.0 和0.85\1.10 億元，預(yù)期將有力保障公司業(yè)績增長。
    傳統(tǒng)泵業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，環(huán)評板塊毛利率高達(dá)57.54%
    分業(yè)務(wù)看，公司傳統(tǒng)水泵板塊實(shí)現(xiàn)收入7.64 億元（+6.87%），受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，近2 年板塊毛利率維持在40%，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。污水和污泥板塊實(shí)現(xiàn)收入1.78 億，占總收入17%，其中BOT 特許經(jīng)營實(shí)現(xiàn)收入1.11 億元。中咨華宇于今年5 月并表，對應(yīng)確認(rèn)環(huán)評板塊收入0.86 億元，毛利率高達(dá)57.54%，帶動公司綜合毛利提升至42.8%。
    污泥技術(shù)認(rèn)可度高在手訂單充裕，環(huán)評享受脫鉤紅利高成長可期太陽能低溫復(fù)合膜無害化與資源化處理污泥技術(shù)提升公司拿單實(shí)力，今年5月和7 月公司分別拿下4.37 億元的無錫污泥處置和3.25 億元的太陽能集成處理藍(lán)藻無害化、資源化系統(tǒng)工程總承包項(xiàng)目，在手訂單充裕。同時(shí)中咨華宇作為民營環(huán)評公司龍頭，擁有環(huán)評甲級資質(zhì)和豐富的環(huán)評師資源，受益紅頂中介脫鉤，公司環(huán)評類別有望進(jìn)一步補(bǔ)齊，市場份額擴(kuò)張可期。
    產(chǎn)業(yè)鏈布局協(xié)同提升綜合拿單實(shí)力，維持“買入”評級
    我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.72、1.02 和1.33 元，對應(yīng)PE 分別為32、22.6 和17 倍。公司2015 年完成第二期員工持股，持股均價(jià)（前復(fù)權(quán)）約為22 元/股。公司分業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)顯著，全產(chǎn)業(yè)鏈布局形成，綜合拿單實(shí)力雄厚，全國PPP 項(xiàng)目加速釋放，建議關(guān)注公司后續(xù)訂單情況。維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示 新增訂單與落地情況不達(dá)預(yù)期，環(huán)評政策推動不及預(yù)期。