>> 中信證券-中金環(huán)境（300145）2016年中報點評：業(yè)績符合預(yù)期，環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)力實現(xiàn)高增長-160809
| 上傳日期： |
2016/8/9 |
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pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
劉芷冰，劉海博 |
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傳統(tǒng)泵業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。1H16 泵業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入7.64 億元、同比增長6.87%，公司繼續(xù)立足于不銹鋼沖壓焊接離心泵這一細分領(lǐng)域，提升生產(chǎn)效率和產(chǎn)品品質(zhì)，并持續(xù)加大研發(fā)投入，拓寬其他品類中高端泵產(chǎn)品。其中成套變頻供水設(shè)備業(yè)務(wù)厚積薄發(fā)，收入同比增長17.53%。
金山環(huán)保增長受益于污水污泥治理市場的快速擴容。根據(jù)國家環(huán)保總局環(huán)境規(guī)劃院預(yù)測，“十三五”期間國內(nèi)廢水治理投入將達1.39 萬億元，其中工業(yè)和城鎮(zhèn)生活污水的治理投資將達4590 億元。未來，相關(guān)政策的出臺將持續(xù)推動水污染治理的蓬勃發(fā)展。金山環(huán)保主要為工業(yè)企業(yè)和市政環(huán)保項目業(yè)主提供多樣化的污水處理及污泥處理整體解決方案，在手訂單充裕，1H16 實現(xiàn)收入1.79 億元，占總收入的17.37%。
環(huán)評市場整合，中咨華宇作為行業(yè)龍頭料提升市占率。國內(nèi)環(huán)評市場紅頂中介的脫鉤、新版《建設(shè)項目環(huán)境影響評價資質(zhì)管理辦法》的出臺，加速了環(huán)評市場的行業(yè)整合，中咨華宇憑借行業(yè)龍頭地位的強大實力，迅速布局整合了多個省份的優(yōu)質(zhì)團隊，進一步提高了市場占有率。同時，環(huán)評訂單的入口導(dǎo)流效應(yīng)，帶動了項目建設(shè)全過程的環(huán)境咨詢以及設(shè)計、治理等下游業(yè)務(wù)。1H16 中咨華宇實現(xiàn)營業(yè)收入1.77 億元，凈利潤5323 萬元。
污水、污泥領(lǐng)域持續(xù)斬獲大單，推動公司環(huán)保轉(zhuǎn)型。2016 年5 月與無錫市市政簽訂污泥處理項目，合同金額4.37 億元，目前尚在供貨中；公司2015年11 月與河北隆化縣簽署自來水污水廠及環(huán)境綜合治理PPP 大單，投資總額約為5 億元。出資2 億元設(shè)立工業(yè)污泥處理子公司，將進一步加快公司在工業(yè)污泥處理領(lǐng)域的拓展速度，推進公司向環(huán)保行業(yè)轉(zhuǎn)型。
風險提示。傳統(tǒng)主業(yè)受宏觀經(jīng)濟影響低迷，環(huán)保產(chǎn)業(yè)整合低于預(yù)期。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司傳統(tǒng)泵主業(yè)受益于營銷網(wǎng)絡(luò)的開拓和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，維持穩(wěn)定增長。通過持續(xù)并購金山環(huán)保和中咨華宇進入環(huán)保領(lǐng)域，已成功形成環(huán)保產(chǎn)業(yè)污水污泥處理先鋒。新環(huán)評法對環(huán)評要求的趨嚴有利于中咨華宇業(yè)績提升，金山環(huán)保和中咨華宇的環(huán)保平臺協(xié)同有利于公司在污水、污泥領(lǐng)域持續(xù)拿單。我們維持2016-2018 年凈利潤預(yù)測5.14、7.17、9.08 億元，對應(yīng)全面攤薄EPS 為0.77、1.07、1.36 元，維持“買入”評級。
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