>> 華鑫證券-中金環(huán)境（300145）進軍環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)加速成長-160810
| 上傳日期： |
2016/8/10 |
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來源： |
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作者： |
魏旭錕 |
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并購進軍環(huán)保產(chǎn)業(yè)，效果立竿見影。公司是國內(nèi)不銹鋼沖壓焊接離心泵的龍頭企業(yè)，在立足于不銹鋼沖壓離心泵傳統(tǒng)主業(yè)的同時，公司通過外延式收購的方式積極進軍環(huán)保產(chǎn)業(yè)。公司分別于2015年11月和2016年4月完成對金山環(huán)保和中咨華宇100%的股權(quán)收購，公司擬將其打造成公司旗下污水、污泥處理及環(huán)評業(yè)務(wù)平臺。2016年上半年，金山環(huán)保和中咨華宇分別實現(xiàn)為公司貢獻營業(yè)收入1.79億元和8,592萬元，是公司2016年上半年收入強勁增長的主要原因；2016年上半年，公司傳統(tǒng)水泵業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入7.64億元，同比增長6.87%。
盈利能力顯著增強，期間費用控制良好。2016年上半年，公司綜合毛利率為42.78%，同比提高3.23個百分點，主要是由于新增污水、污泥處理業(yè)務(wù)和環(huán)境評價與設(shè)計服務(wù)業(yè)務(wù)，這兩項業(yè)務(wù)毛利率分別為45.19%和57.40%，對公司綜合毛利率均起到拉升作用。2016年上半年，公司期間費用率同比降低0.40個百分點，主要是因為銷售費用率同比降低2.07個百分點所致。
公司進軍環(huán)保全產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)加速成長。鑒于我國環(huán)境污染問題日益嚴峻，環(huán)境保護刻不容緩的現(xiàn)實情況，公司制定了通過外延式發(fā)展進軍環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略規(guī)劃。未來，公司將繼續(xù)探索和實踐環(huán)保治理業(yè)務(wù)與PPP模式結(jié)合的道路，致力于污水處理、污泥處置業(yè)務(wù)，并適時進軍固廢、危廢處置及土壤修復等領(lǐng)域。金山環(huán)保原股東承諾2016-2017年凈利潤分別不低于1.9億元和3億元；中咨華宇原股東承諾2016-2018年凈利潤分別不低于8500萬元、1.11億元和1.33億元。從上半年的經(jīng)營情況來看，收購的標的公司經(jīng)營情況良好，基本達到承諾預期，公司正迎來業(yè)績加速期。
盈利預測與投資評級： 我們預計公司2016-2018年營業(yè)收入分別為28.98億元、38.71億元和49.89億元，歸屬母公司所有者凈利潤分別為4.90億元、6.69億元和9.01億元，折合EPS分別為0.73元、1.00元和1.35元，對應于上個交易日收盤價25.46元計算，市盈率分別為35倍、25倍和19倍，鑒于公司外延式擴張的強勁勢頭，我們維持公司“推薦”的投資評級。
風險提示：應收賬款快速升高擠占公司流動資金的風險。
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