>> 東興證券-智慧能源（600869）募資擴三元、將遂凌云志-160811
| 上傳日期： |
2016/8/11 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭閔鋼 |
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主要觀點：
1.積極擴張三元鋰電池產(chǎn)能，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善力保業(yè)績高增長此次公司預(yù)案將向不超過10 名的機構(gòu)投資者發(fā)行股票，擬募資共計不超過31.1 億元，其中25.14 億元用于遠(yuǎn)東福斯特年產(chǎn)3GWh的動力鋰電池研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，擬建6 條進(jìn)口動力電芯生產(chǎn)線，年產(chǎn)13 萬套全自動化pack 生產(chǎn)線，4 條進(jìn)口鋼殼和20 條進(jìn)口蓋帽生產(chǎn)線等配套設(shè)備，此項目加大自動化及規(guī)?；?，利于公司提升電芯質(zhì)量及良品率，降低電芯成本。公司重視并支持動力鋰電池業(yè)務(wù)的發(fā)展，測算年產(chǎn)3GWh 的動力及儲能電池擴產(chǎn)項目回報率較高，稅后內(nèi)部收益率達(dá)20.7%，靜態(tài)投資回報期為（稅后）7.04 年，此次擴產(chǎn)有望把握三星等外資的缺席空檔，趨緊需求下有望進(jìn)入多家車企的供應(yīng)體系，快速提升市占率，從公司利潤貢獻(xiàn)來看，動力鋰電池業(yè)務(wù)利潤呈持續(xù)提升態(tài)勢，通過重構(gòu)供應(yīng)關(guān)系，將提升長期盈利能力。
2.補充流動資金，改善資本結(jié)構(gòu)助力提升盈利能力
此次募資中6 億元用于補充公司流動資金或歸還銀行貸款，以緩解公司營運資金緊張的局面。公司目前資產(chǎn)負(fù)債率較高，債務(wù)融資難度增大，本次非公開發(fā)行股票所募集資金補充流動資金后，公司營運資金壓力將得到有效緩解，資本結(jié)構(gòu)改善，并可降低公司財務(wù)費用（2015 年財務(wù)費用較高達(dá)到3.1 億元），提高公司償債能力及盈利能力。
3.“智慧能源、智慧城市”的戰(zhàn)略布局持續(xù)推進(jìn)
公司目前的產(chǎn)業(yè)布局包括新能源汽車動力鋰電池、電子商務(wù)及供應(yīng)鏈金融、智慧能源等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，之間協(xié)同效應(yīng)明顯，能源互聯(lián)網(wǎng)大生態(tài)系統(tǒng)布局已初現(xiàn)雛形，儲能作為未來能源互聯(lián)網(wǎng)的核心環(huán)節(jié)，后續(xù)公司將加大在動力及儲能相關(guān)領(lǐng)域布局，完畢后將強化公司在智能電網(wǎng)運維、儲能、分布式能源等能源互聯(lián)網(wǎng)環(huán)節(jié)的基礎(chǔ)布局，持續(xù)鞏固 “智慧能源、智慧城市”的產(chǎn)業(yè)布局思路。
結(jié)論：我們認(rèn)為遠(yuǎn)東福斯特三元鋰電池受益于新能源乘用車及專用車的放量及客戶優(yōu)勢，電纜業(yè)務(wù)受益于核電規(guī)劃建設(shè)，有望呈增長的態(tài)勢，同時公司在儲能及能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)方面實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同布局，下屬公司的盈利能力及資產(chǎn)質(zhì)量較高，2016~2018 年的收入為73.2 億元、95 億元和119.8 億元，歸母凈利潤分別為6.66 億元、8.76 億元和11.7 億元，預(yù)計每股收益分別為0.28 元、0.37 元和0.5 元，對應(yīng)的pe 分別為43、32、24 倍。給予6 個月目標(biāo)價為14元，給予強烈推薦的投資評級。
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