>> 國海證券-潤邦股份（002483）2016年半年報點評-起重裝備帶動業(yè)績超預期，環(huán)保成型精彩紛呈-160811
| 上傳日期： |
2016/8/11 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
譚倩 |
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公司采取與芬蘭卡哥特科成立合資公司進行全產(chǎn)業(yè)鏈合作，在海外設立分支機構(gòu)和代理商合作布局“一帶一路”，多重渠道使得公司高端裝備制造板塊業(yè)績回升。同時收縮與油氣相關度較高的海工業(yè)務（營收占比已由2014 年的24.90%降到2015 年的8.12%，直至2016 年半年報的4.13%）和2015 年計提1.64 億元減值準備使得海工業(yè)務虧損可控，我們認為公司傳統(tǒng)業(yè)務業(yè)績拐點有望出現(xiàn)。
環(huán)保業(yè)務逐步成型，預計將逐步貢獻利潤，帶動公司業(yè)績超預期公司制定“高端裝備制造+環(huán)?！钡碾p主業(yè)戰(zhàn)略，圍繞環(huán)保不斷布局。
2015 年參股了江蘇藍興化工環(huán)保（持股13.50%）和北京建工金源(持股3.17%)，涉足工業(yè)污水處理領域。2016 年7 月公司以1.79 億現(xiàn)金收購綠威環(huán)保55%股權，進軍污泥處理行業(yè)，同時綠威環(huán)保2016- 2018年預測凈利潤分別為2,500 萬元、3,250 萬元、4,225 萬元，并承諾三年凈利潤不低于9,975 萬元。同時公司擬非公開發(fā)行收購正潔環(huán)境71.67%股權并募集配套資金，（承諾2016-2018 凈利潤分別不低于2,700、3,600 和4,700 萬元），由于受財務顧問影響，公司向證監(jiān)會撤回了交易申請，但公司已更換財務顧問，收購正潔環(huán)境有望繼續(xù)推進。
我們認為公司轉(zhuǎn)型環(huán)保執(zhí)行力超強，下半年有望貢獻利潤。公司半年報中預計2016 年1-9 月的歸屬凈利潤在7850-8505 萬元，同比增長500-550%。環(huán)保業(yè)務不斷成型，將帶動公司業(yè)績超預期。
小市值具三重安全邊際，未來環(huán)保并購具備看點
公司當前市值只有52 億。另外，公司股價具備三重安全邊際：1）2015年非公開發(fā)行股份鎖定三年，大股東認購3.23 億元，發(fā)行價格為10.72元/股。2）雖然公司已終止第一期員工持股計劃，但已完成部分購買，成交均價約9.70 元/股。3）公司擬非公開發(fā)行收購正潔環(huán)境，同時募集配套資金1.5 億元，底價10.42 元/股。另外公司已公開披露擬考慮土壤修復、VOCs 治理、危廢固廢、污泥等環(huán)保領域，目前控股股東持股比例43.47%較高，再加上貨幣資金近6 億元，未來環(huán)保并購具備看點。
盈利預測和投資評級：維持增持評級。我們看好公司2016 年高端裝備業(yè)績出現(xiàn)拐點，環(huán)保主業(yè)成型將逐步貢獻利潤，同時公司環(huán)保外延并購具備看點。暫未考慮公司非公開發(fā)行業(yè)績貢獻與股本攤薄，我們預計公司2016-2018 年EPS 分別為0.19、0.21、0.26 元，對應當前股價PE 分別為65、59、48 倍，維持“增持”評級。
風險提示：非公開發(fā)行股份購買資產(chǎn)推進不達預期的風險、海工業(yè)務虧損超預期的風險；外延并購低于預期風險；宏觀經(jīng)濟下行風險。
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