>> 東北證券-安琪酵母（600298）業(yè)績符合預期，經營持續(xù)向好-160815
| 上傳日期： |
2016/8/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳鵬，李強 |
| 下載權限： |
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行業(yè)仍有空間：傳統(tǒng)中式發(fā)酵面食還有50%沒使用酵母，酵母對于蘇打和老面的替代空間較大，同時，中國大陸人均烘焙食品消費量仍可上升，預計未來烘焙類酵母的市場空間至少超過目前面用酵母的容量，而目前市場上焙烤類酵母實際銷量僅為傳統(tǒng)面用酵母1/4，未來仍有較大的發(fā)展空間。在酵母深加工市場，隨著居民生活水平的提高，對食品安全和健康越來越重視，YE調味品順應了“純天然、無添加”的消費趨勢，受到消費者歡迎，目前全國味精產能約200萬噸，假設未來替代1/10，也有20萬噸的需求量，未來增長空間大。
經營持續(xù)向好：（1）公司糖業(yè)大幅改善。白糖價格上漲，制糖行業(yè)迎來復蘇，預計2016年公司制糖業(yè)務會有顯著改善；（2）重新聚焦B2B主業(yè)。2013 年原總經理離任，公司暫停了B2C業(yè)務的大舉擴張，業(yè)務重心重回B2B業(yè)務，逐步恢復增長；（3）YE抽取物快速增長。
在消費者對健康和食品安全需求的驅動下，公司YE業(yè)務發(fā)展迅速，目前滿產，2015年擴建柳州YE抽取物項目，未來仍將保持高增長。
投資建議：預計公司2016-2017年EPS分別為0.58元、0.75元，對應PE分別為30X、23X。傳統(tǒng)酵母仍有較大增長空間， YE抽取物快速增長，公司糖業(yè)有望改善，加速國際化布局，給予“買入”評級。
風險提示：國外建廠有政治風險；食品安全事件。
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