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（1）從單季度來(lái)看，2016Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.1億元（+11%）、歸母凈利潤(rùn)2.5 億元（+18%）、扣非后歸母凈利潤(rùn)2.5 億元（+57%），利潤(rùn)增速出現(xiàn)明顯提升，業(yè)績(jī)回暖趨勢(shì)十分明顯。（2）分業(yè)務(wù)來(lái)看，輸液產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入10.9 億元（-10%），主要是受到輸液限用和限抗等因素的影響，但與2015 年相比降幅略有收窄；毛利率為38.41%，提升3.19pp，主要是因?yàn)楣井a(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，新產(chǎn)品BSF 的銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)41%，且由于產(chǎn)量減少帶來(lái)成本降幅更明顯達(dá)到14%。心腦血管產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入11.1 億元（+26%），核心增量來(lái)自于降脂藥匹伐他汀同比增長(zhǎng)74%，復(fù)穗悅和厄貝沙坦的增速也超過(guò)30%；毛利率下降7.48pp，主要原因可能是部分產(chǎn)品成本有所上升且新并表的雙鶴利民毛利率相對(duì)較低。（3）總體來(lái)看，2016H1 公司綜合毛利率為51.88%（-1.86pp），凈利率為15.23%（-0.74pp）。但從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，輸液產(chǎn)品收入和毛利占比持續(xù)下滑，2016H1 分別為38.31%和28.36%，高增速高毛利的心腦血管產(chǎn)品的收入和毛利占比持續(xù)提升，2016H1 分別為39.12%和56.24%，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，公司盈利能力也有望逐步提高。
    慢病平臺(tái)內(nèi)生外延持續(xù)增長(zhǎng)，兒科藥政策受益明顯。在慢性病領(lǐng)域，公司重點(diǎn)布局高血壓、高血脂、糖尿病等大病種。我國(guó)慢性病患者人數(shù)超過(guò)2.6 億，且隨著老齡化進(jìn)程加快將持續(xù)擴(kuò)大，慢性病治療藥物具有廣闊的市場(chǎng)前景。公司通過(guò)自主研發(fā)和外延并購(gòu)擴(kuò)大產(chǎn)品線，目前已經(jīng)形成了降壓藥全產(chǎn)品線。2015 年收購(gòu)了2 家以心腦血管藥品為主的企業(yè)：即華潤(rùn)賽科的100%股權(quán)和濟(jì)南利民的60%股權(quán)，2016 年凈利潤(rùn)承諾分別不低于2.16 億元和7730 萬(wàn)元，并表將顯著增厚公司業(yè)績(jī)。在兒科藥領(lǐng)域，二胎政策全面放開(kāi)將帶來(lái)新生兒數(shù)量顯著提升，市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容；國(guó)家高度重視兒科藥發(fā)展，出臺(tái)了從注冊(cè)審評(píng)到招標(biāo)采購(gòu)等一系列利好政策。珂立蘇等兒科藥產(chǎn)品增速逐步回升。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為1.31 元、1.62 元、2.09元，對(duì)應(yīng)PE 分別為15 倍、12 倍、9 倍，考慮到公司業(yè)績(jī)逐步回升，估值處于底部且存在持續(xù)外延并購(gòu)預(yù)期，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：大輸液行業(yè)政策或發(fā)生變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、藥品招標(biāo)或低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。