>> 西南證券-重慶水務(wù)（601158）中報點評：主營業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，匯兌損益影響利潤-160815
| 上傳日期： |
2016/8/16 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王穎婷 |
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公司主營業(yè)務(wù)為自來水銷售、污水處理及供排水設(shè)施建設(shè)等。上半年公司營業(yè)收入實現(xiàn)較好增長主要系工程收入增加較多，其他污水處理和自來水銷售業(yè)務(wù)實現(xiàn)穩(wěn)步增長所致。利潤水平有所下降主要系公司外幣借款多為日元借款，上半年匯率波動產(chǎn)生匯兌損益導(dǎo)致公司利潤減少1.4 億元，對公司業(yè)績影響較大。若剔除匯兌損益影響，則實現(xiàn)凈利潤8.77 億元（不含少數(shù)股東損益），較去年同期增加1.83%。
主營業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，工程收入增長明顯。公司上半年收入占比最大的污水處理（11.37 億元，+4.0%）和自來水銷售（4.96 億元，+6.1%）業(yè)務(wù)增長穩(wěn)??；同時，工程施工收入增長顯著（2.20 億元，61.9%），帶動利潤持續(xù)增長。
盈利水平保持高位，期間費用率受匯兌影響有所提升。上半年公司綜合毛利率47.17%，同比下滑1.7 個百分點，盈利水平保持高位。分項來看公司自來水銷售（23.26%，+0.57pct）和工程施工（13.88%，+4.37pct）毛利率有所提升，污水處理（64.09%，-0.9pct）和其他業(yè)務(wù)（45.36%、-2.06%）毛利率略有下降，但變動不大，總體而言公司盈利水平保持高位。此外，公司期間費用率為19.29%，同比上漲4.3 個百分點，增長較多主要系外幣借款產(chǎn)生匯兌損失1.26億元，導(dǎo)致財務(wù)費用同比大幅增長（782.77%）所致。
股權(quán)劃轉(zhuǎn)完成，存在國企改革預(yù)期。目前公司已經(jīng)完成股權(quán)的劃賬，德潤環(huán)境成為公司控股股東，持股比例達50.04%，公司的實際控制人仍為重慶市國資委，德潤環(huán)境股東包括蘇伊士環(huán)境、重慶環(huán)科院等，業(yè)務(wù)布局涉及有土壤修復(fù)、危廢等領(lǐng)域。同時，股東方重慶市水務(wù)資產(chǎn)經(jīng)營有限公司旗下?lián)碛兄貞c水投上百萬噸供排水資產(chǎn)。未來公司有望受益于國企改革，進一步推動環(huán)保和公用事業(yè)業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展。
盈利預(yù)測及評級：預(yù)計2016-2018 年EPS 分別為0.31 元、0.33 元、0.36 元，PE 為24x、23x 和21x，維持“增持”評級。
風(fēng)險因素：匯兌損益風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟增長放緩風(fēng)險等。
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