>> 方正證券-開山股份（300257）240MW地?zé)犴椖柯涞兀皟善脚_17年上半年完成裝機(jī)50MW-160816
| 上傳日期： |
2016/8/17 |
大?。?/td>
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
李大軍，劉建民 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：
1. 印尼SMGP240MW 地?zé)岚l(fā)電項目進(jìn)入正式實施階段。公司2016 年4 月簽訂收購印尼SMGP 240MW 地?zé)岚l(fā)電項目的意向協(xié)議，支付定金并完成項目開發(fā)的初步框架性規(guī)劃；6 月擬非公開發(fā)行股票募集20 億資金，進(jìn)入具體的項目資金籌措及準(zhǔn)備階段；目前，兩個鉆井平臺已完成周圍基建，項目建設(shè)順利推進(jìn)，表明公司的地?zé)針I(yè)務(wù)已有實質(zhì)性進(jìn)展，開發(fā)進(jìn)度超出預(yù)期。
2.項目PPA 電價0.081 美元/kWh，后期具有上調(diào)空間。當(dāng)前印尼主要依靠燃煤發(fā)電，環(huán)境污染日益嚴(yán)重，且其工業(yè)發(fā)展、人口膨脹引發(fā)了嚴(yán)重的電力短缺，政府對可再生能源（尤其是地?zé)崮茉矗┑拈_發(fā)熱情高漲。公司2016 年8 月在印尼獲得的另一Sokoria 30MW 地?zé)犴椖恐校琍PA 協(xié)議電價為0.125 美元/kWh，較之前SMGP 項目中協(xié)議的0.081 美元/kWh 溢價54%，為后期SMGP 項目的談判電價打開向上彈性空間。
3.預(yù)計兩平臺將于2017 年上半年建成發(fā)電，實現(xiàn)裝機(jī)規(guī)模50MW。目前兩個地?zé)岚l(fā)電平臺已完成道路鋪設(shè)、輔助用房搭建等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，預(yù)計9 月份可正式鉆井施工。按打井周期兩個月、建成測試兩個月估測，預(yù)計兩井2017 年上半年可并網(wǎng)發(fā)電。每個鉆井平臺可鉆井4-6 口，保守預(yù)計每口井裝機(jī)功率6MW，對應(yīng)每個平臺24-36MW，則2017 年上半年將實現(xiàn)約50MW 的裝機(jī)規(guī)模。
4.樂觀預(yù)計2017 年底可實現(xiàn)地?zé)嵫b機(jī)規(guī)模100MW，進(jìn)度超出預(yù)期一倍。第三個平臺已完工60%，按上述鉆井、測試進(jìn)度預(yù)測，2017 年底第三、四個平臺也將建成發(fā)電，屆時將形成100MW的裝機(jī)規(guī)模，超過我們此前報告中50MW 的預(yù)期。
5.保守起見，我們維持之前報告中對公司地?zé)針I(yè)務(wù)的預(yù)測，即2017/2018 年可分別實現(xiàn)裝機(jī)規(guī)模50MW/100MW，對應(yīng)設(shè)備收入6 億元/12 億元，凈利潤3 億元/6 億元。
盈利預(yù)測
基于對地?zé)針I(yè)務(wù)的保守預(yù)測（同我們2016/08/08 報告的預(yù)測標(biāo)準(zhǔn)），預(yù)計2016-2018 年，公司可實現(xiàn)營收18.84/25.34/31.84 億元，歸母凈利潤1.67/4.95/7.20 億元，每股收益0.19/0.58/0.84元，對應(yīng)PE 84.8/28.5/19.6 倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示 整合效果不達(dá)預(yù)期、地?zé)犴椖窟M(jìn)度低于預(yù)期。
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