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壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值上半年大幅增長42.7%，代理人渠道數(shù)量和質(zhì)量指標(biāo)均明顯提高。產(chǎn)險(xiǎn)承保盈利保持較高水平，車險(xiǎn)保費(fèi)增速領(lǐng)先市場?；ヂ?lián)網(wǎng)金融各項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長。買入評級。
    中國平安中報(bào)業(yè)績：凈利潤增長17.7%，凈資產(chǎn)增長8.9%，壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值增長42.7%，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤407.76 億元，同比增長17.7%，大幅優(yōu)于同業(yè)水平。利潤超高增長原因包括：1）所得稅同比大幅下降。上半年利潤總額下降5.9%，但所得稅減少50.3%，原因是去年上半年減計(jì)57 億遞延所得稅資產(chǎn)導(dǎo)致去年所得稅基數(shù)較高，以及今年經(jīng)過稅務(wù)籌劃后的免稅收入明顯增加。2）互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)及其他的利潤同比大幅增長，其中公司確認(rèn)了普惠金融重組交易的凈利潤94.97 億元。簡單剔除去年遞延稅減計(jì)和普惠金額重組交易這兩大影響因素后，中國平安凈利潤同比減少約22%，仍然明顯優(yōu)于同業(yè)，原因在于：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和品質(zhì)較優(yōu)，死差益和費(fèi)差益占比較高，受投資收益減少和準(zhǔn)備金多提影響相對較小。
    中國平安壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值上半年大幅增長42.7%。1）代理人渠道新業(yè)務(wù)保費(fèi)同比增長36.3%，銀保期繳保費(fèi)增長139.9%，電銷增長31%。其中代理人渠道數(shù)量和質(zhì)量指標(biāo)均明顯提高：代理人數(shù)量增至近105 萬，較年初增長20.2%；人均產(chǎn)能增長4.9%，人均每月新保單件數(shù)提升至1.3 件。2）新業(yè)務(wù)價(jià)值率28.6%，同比提升0.2 個(gè)百分點(diǎn)，壽險(xiǎn)產(chǎn)品和渠道結(jié)構(gòu)均有優(yōu)化，重點(diǎn)加強(qiáng)了長期保障型產(chǎn)品的開發(fā)與推動。
    中國平安產(chǎn)險(xiǎn)上半年綜合成本率95.3%，車險(xiǎn)保費(fèi)增長14.1%，增速領(lǐng)先市場。
    1）綜合成本率較去年同期上升1.7 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因在于盈利較好的新增保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至陸金所，剔除此項(xiàng)因素后，預(yù)計(jì)在商車費(fèi)改下產(chǎn)險(xiǎn)承保盈利能力有所提升。2）車險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增加14.1%，增速大幅高于市場平均水平，且來自交叉銷售、電話銷售渠道和車商渠道的保費(fèi)收入持續(xù)穩(wěn)定增長。
    中國平安互聯(lián)網(wǎng)金融各項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長。1）截至6 月30 日，互聯(lián)網(wǎng)年活躍用戶量增至2.06 億。2）陸金所控股形成了旗下陸金所、前交所、普惠金融“兩所一惠”的戰(zhàn)略布局。陸金所平臺累計(jì)注冊用戶數(shù)2342 萬，上半年總交易量32019 億元。陸金所控股2016 年完成融資后整體估值約為185 億美元。2）平安好醫(yī)生APP 在移動醫(yī)療應(yīng)用中用戶覆蓋率穩(wěn)居首位。平安好醫(yī)生完成A 輪5 億美元融資后估值30 億美元。
    中國平安上半年總投資收益下降51.4%，總投資收益率4.4%，下降3.3 個(gè)百分點(diǎn)。1）凈投資收益同比增長47.1%，凈投資收益率為5.7%，同比上升0.6 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是公司優(yōu)化資產(chǎn)配臵，動態(tài)配臵權(quán)益資產(chǎn)，且權(quán)益投資分紅收益率同比上升。2）受國內(nèi)資本市場低迷影響，股票基金買賣差價(jià)等已實(shí)現(xiàn)收益大幅減少，上半年總投資收益同比下降51.4%，總投資收益率為4.4%，同比下降3.3 個(gè)百分點(diǎn)。3）浮盈從去年末的32813 億元降至19403 億元。
    中國平安利潤與壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)價(jià)值增長領(lǐng)先同業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)金融快速增長；估值低位，維持“買入”投資評級。預(yù)計(jì)16-17 年EPS 分別為3.21 和3.73 元。目前公司估值處于低位，繼續(xù)推薦。維持中國平安 “買入”評級，預(yù)計(jì)2016 年估值將逐漸恢復(fù)到1.5 倍內(nèi)含價(jià)值倍數(shù)，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)51.75 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場下跌導(dǎo)致業(yè)績估值雙重壓力。