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對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下。
    評(píng)論：
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期，聯(lián)創(chuàng)智融并表對(duì)公司業(yè)績(jī)影響較大。1）聯(lián)創(chuàng)智融從2015 年下半年開始并表，因此公司2016 年上半年利潤(rùn)同比增速較快，成本和費(fèi)用的波動(dòng)性較大。報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)金融IT 收入3.48 億元，同比增長(zhǎng)132.26%，公司三大專業(yè)軟件外包業(yè)務(wù)合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入1.71 億元，整體同比下降3.75%，其中智能電網(wǎng)IT 業(yè)務(wù)維持12.33%的收入同比增長(zhǎng)。2）金融IT 業(yè)務(wù)提升主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率至38.03%，同比增長(zhǎng)4.12%；在費(fèi)用上，并表使得研發(fā)投入較上年明顯增加；公司銀行借款增加，相應(yīng)的利息費(fèi)用增加。
    公司收入確認(rèn)存在季節(jié)性特點(diǎn)，上半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流壓力較大。1）從銀行IT業(yè)務(wù)特點(diǎn)和歷史業(yè)績(jī)情況來看，大量業(yè)務(wù)驗(yàn)收和收入確認(rèn)集中在第四季度。2）目前，因支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金增加，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同減242%，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物2.32 億元，高于去年同期，維持在相對(duì)安全水平。3）公司應(yīng)收賬款9.89 億元，但按賬齡劃分一年期應(yīng)收賬款占比超過98%，并主要來自資信普遍較高的銀行客戶。金額較大主要系銀行IT 業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，銀行客戶議價(jià)能力更強(qiáng)。在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)上，并購(gòu)子公司做出了關(guān)于應(yīng)收賬款承諾，并提出了相應(yīng)補(bǔ)償辦法。4）目前公司金融IT 業(yè)務(wù)拓展良好，但2016 年業(yè)績(jī)承諾24,125 萬元的實(shí)現(xiàn)情況有賴于業(yè)績(jī)確認(rèn)節(jié)奏。
    看好公司觀點(diǎn)未變，公司短期明確受益于銀行IT 業(yè)務(wù)，未來金融云業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局有望打開長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。1）金融IT 逐漸成為公司核心業(yè)務(wù)，已具有較強(qiáng)的品牌知名度和一定的市場(chǎng)占有率。據(jù)IDC 報(bào)告，潤(rùn)和軟件銀行IT 解決方案業(yè)務(wù)排名第八，市占率為1.69%，其中銀行核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)的排名第二，市場(chǎng)占有率7.1%。2）云計(jì)算已成為銀行IT 建設(shè)“十三五”計(jì)劃重點(diǎn)之一，面向互聯(lián)網(wǎng)場(chǎng)景的業(yè)務(wù)系統(tǒng)將全面向云上轉(zhuǎn)移。公司已將金融云作為重要戰(zhàn)略方向，搶先在技術(shù)上進(jìn)行多項(xiàng)合作，并擬定增11 億元投入金融云項(xiàng)目。公司將多年積累的線下業(yè)務(wù)專業(yè)化優(yōu)勢(shì)進(jìn)行云化，客戶有望延伸至中小金融機(jī)構(gòu)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：承諾業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)，公司業(yè)務(wù)整合不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，金融云投入高于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。維持2016-2018 年的EPS0.87/1.21/1.61 元之預(yù)測(cè)，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE42/30/23 倍。我們認(rèn)為公司已成功轉(zhuǎn)型金融IT 公司，價(jià)值被低估。維持目標(biāo)價(jià)52.93 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。