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公司原有主營(yíng)業(yè)務(wù)是為國(guó)際、國(guó)內(nèi)客戶提供專業(yè)領(lǐng)域的軟件外包服務(wù)。自2014 年開始，公司先后收購(gòu)捷科智誠(chéng)、聯(lián)創(chuàng)智融、菲耐得等金融信息化服務(wù)商，成功轉(zhuǎn)型為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的金融行業(yè)信息化服務(wù)提供商。聯(lián)創(chuàng)智融在2015 年下半年開始并表，因此2016 年上半年業(yè)績(jī)同比有較大提升，按照聯(lián)創(chuàng)融智業(yè)績(jī)承諾，預(yù)計(jì)2016 年并表利潤(rùn)貢獻(xiàn)約為16600 萬(wàn)元左右，考慮2016 年三家并購(gòu)標(biāo)的的業(yè)績(jī)承諾合計(jì)約為24125 萬(wàn)元，公司利潤(rùn)料將繼續(xù)高速增長(zhǎng)。
    金融IT 逐漸成為核心業(yè)務(wù)，線上+線下大格局形成。公司通過(guò)幾輪高效并購(gòu)整合，目前已具備向銀行、保險(xiǎn)客戶提供完整信息化解決方案的能力。
    2015 年，公司金融IT 業(yè)務(wù)收入4.6 億元，同比增長(zhǎng)281%，占總收入比超40%，成其核心業(yè)務(wù)之一。公司金融IT 業(yè)務(wù)的主要客戶包括國(guó)有銀行、股份制商業(yè)銀行、各大保險(xiǎn)公司等；優(yōu)勢(shì)所在的核心業(yè)務(wù)板塊為銀行業(yè)投入最大的細(xì)分部分，且處于新一代系統(tǒng)更新?lián)Q代期。銀行信息化市場(chǎng)參與者集中程度低，受益于自主可控，且在市場(chǎng)集中度提升的趨勢(shì)下，體量居前的國(guó)內(nèi)廠商有望繼續(xù)提高份額。未來(lái)公司將成熟的線下解決方案以金融云平臺(tái)的形式交付，服務(wù)為數(shù)眾多的中小金融機(jī)構(gòu)，鞏固金融IT 核心競(jìng)爭(zhēng)力，以實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)。
    互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展空間巨大。在新興金融領(lǐng)域，公司成立小貸公司，并參與發(fā)起成立互聯(lián)網(wǎng)財(cái)險(xiǎn)公司，在互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)領(lǐng)域，根據(jù)CBsights 統(tǒng)計(jì)資料顯示，2015 年前三季度中，保險(xiǎn)科技類創(chuàng)業(yè)公司吸引了超過(guò)21 億美元的投資，是2014 年全年投資金額的3 倍。國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)專業(yè)牌照僅頒發(fā)4 張，眾安保險(xiǎn)上線第二年凈利潤(rùn)達(dá)到1.68 億元，17 個(gè)月首輪融資估值500 億元。預(yù)計(jì)公司一旦獲得互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)稀缺牌照，有望與自身保險(xiǎn)IT 形成協(xié)同，同時(shí)依靠其他股東在保險(xiǎn)渠道拓展上的優(yōu)勢(shì)，公司互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)有希望像眾安保險(xiǎn)一樣快速發(fā)展，想象空間巨大。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。業(yè)績(jī)承諾不達(dá)標(biāo)；非公開發(fā)行進(jìn)度低于預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及目標(biāo)價(jià)。我們維持公司2016-2018 年EPS 預(yù)測(cè)0.84/1.23/1.51 元，對(duì)應(yīng)PE43/29/24 倍。我們認(rèn)為公司在金融信息化業(yè)務(wù)已具備競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和較完整布局，但沒(méi)有享受行金融IT 企業(yè)相應(yīng)估值，價(jià)值存在低估，核心原因是市場(chǎng)對(duì)公司金融信息化相關(guān)業(yè)務(wù)的整合前景保持謹(jǐn)慎，同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)資質(zhì)牌照尚存不確定性。綜上考慮，按計(jì)算機(jī)行業(yè)2016 年P(guān)E50X，給予目標(biāo)價(jià)42.5 元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。