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    投資要點(diǎn)：
    業(yè)績略超預(yù)期，維 持公司增持評(píng)級(jí)。公司 2016年上半年收入 141億元，同比增長9.95%，歸母凈利潤5.4 億元，同比增長40%，略超我們業(yè)績前瞻30%~35%的預(yù)測，扣非凈利潤4 億元，同比增長8.3%。公司重組方案已經(jīng)通過股東大會(huì)，目前等待證監(jiān)會(huì)批文，預(yù)計(jì)四季度完成重組。維持公司2016~2018 年EPS 2.43、2.80、3.20 元（重組完成后2016~2017 年備考EPS 2.30、2.87 元），考慮到重組后國大藥房的成長潛力，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至85 元，對(duì)應(yīng)2016 年P(guān)E 37X（按備考EPS），維持增持評(píng)級(jí)。
    二季度環(huán)比改善，工商業(yè)業(yè)績穩(wěn)健增長。和Q1 扣非凈利下滑-2.5%相比，公司Q2 單季增速大幅提升至20%，環(huán)比改善明顯。公司上半年分銷事業(yè)部收入133 億元，同比增長11.2%，凈利潤2.4 億元，同比增長7.7%，制藥事業(yè)部收入7.9 億元，略有下滑，凈利潤1.4 億元，同比增長12.6%，制藥事業(yè)部Q2 利潤增速改善明顯。公司上半年出售蘇州致君67%股權(quán)，帶來約1.2 億投資收益，同時(shí)為公司止住出血點(diǎn)（蘇州致君2015 年原料藥業(yè)務(wù)全年虧損約3000 萬）。
    資產(chǎn)重組進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)四季度完成。公司資產(chǎn)重組方案已通過股東大會(huì)，后續(xù)還需要經(jīng)過證監(jiān)會(huì)審核，預(yù)計(jì)資產(chǎn)交割有望在四季度完成。重組完成后中國規(guī)模最大的零售藥店國大藥房將回到A 股上市平臺(tái)。作為中國處方藥品種資源最豐富、同時(shí)擁有國內(nèi)最多的“院邊店”的批零一體公司，將是醫(yī)藥分開、處方外流等符合醫(yī)改方向政策的最大受益者。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國大藥房整合效果低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。