>> 安信證券-華孚色紡(002042)凈利增長33%，產(chǎn)業(yè)鏈整合值得期待-160819
| 上傳日期： |
2016/8/19 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇林潔 |
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公司預(yù)計1-9 月份實現(xiàn)凈利潤3.49 億-4.36億，同比增長20%-50%。
■產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整提升毛利率，公允價值變動收益大增。公司上半年毛利率提升0.36pct 至13.3%，主要源于高檔產(chǎn)品、新產(chǎn)品比重分別提高10%/3%。銷售/管理/財務(wù)費用率分別上升-0.7pct/0.14pct/0.04pct 至2.94%/4.12%/2.39%，三費合計降0.51pct 至9.45%。凈利潤增速高于收入增速主要是由于公司低價儲備全年棉花需求，費用率下降及棉花期貨與遠期外匯合約的公允價值變動收益同比大增656.30%。應(yīng)收賬款較年初增長4.93%至7.67 億元，存貨較年初下降9.39%至23.41 億元。
■受益棉價上升，人民幣貶值中長期利好出口。在上半年棉價上升過程中，公司提前購棉，成本控制較好；其次，棉價上漲，訂單向龍頭集中，有利于公司毛利率的提升及行業(yè)集中度的提升。人民幣貶值迎來擴大出口契機，提升公司中長期競爭力。
■發(fā)布十年戰(zhàn)略綱要，加快產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)布局。公司未來十年目標(biāo)為轉(zhuǎn)型全球紡織服裝產(chǎn)業(yè)時尚營運商，旗下新設(shè)菁英電商產(chǎn)業(yè)園將為公司打通下游資源，培育潛在客戶。根據(jù)2015 年12 月定增公告，公司現(xiàn)有產(chǎn)能135 萬錠，定增投向新疆阿克蘇16 萬錠高檔色紡紗項目及越南16 萬錠高檔色紡紗項目，加快產(chǎn)能由中東部向新疆與越南轉(zhuǎn)移，緊握國家政策與成本紅利。此外，公司與新疆棉花產(chǎn)業(yè)集團成立天孚棉花供應(yīng)鏈公司，從收購、儲備、物流、交易全方位整合新疆棉花供應(yīng)鏈。
■投資建議：公司作為色紡行業(yè)龍頭，借助政策導(dǎo)向及龍頭優(yōu)勢進行產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)布局的戰(zhàn)略值得期待。預(yù)計2016-2018 年EPS 為0.47 元/0.56元/0.61 元，評級為 “買入-A”，目標(biāo)價14 元，對應(yīng)2017 年25 倍PE。
■風(fēng)險提示：1）供應(yīng)鏈項目推進不及預(yù)期；2）棉價及匯率波動
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