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中報(bào)業(yè)績大超申萬預(yù)期（5000 萬）。
    參與設(shè)立新型建材建筑公司。公司擬自籌2 千萬元與廣西建工等4 家企業(yè)共同投資設(shè)立“廣西建筑產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司”。
    投資要點(diǎn)：
    自發(fā)電量大幅增加，且積極開拓售電市場(chǎng)，電力主業(yè)快速增長。今年上半年南方降水偏豐，公司控股的水電站自發(fā)電量同比大增近90%，延續(xù)一季度的高增態(tài)勢(shì)。公司在建2
    35 萬kW動(dòng)力車間的兩臺(tái)機(jī)組預(yù)計(jì)將于17 年下半年相繼投產(chǎn)，低成本的自發(fā)電置換高價(jià)外購電的規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大，可顯著提高售電業(yè)務(wù)盈利能力。因新增下游用電客戶，實(shí)現(xiàn)售電量同比增長31%。隨著廣西電改的推進(jìn)，公司通過新增自發(fā)電源、積極完善輸變電網(wǎng)架結(jié)構(gòu)（在建4 條輸變電線路），持續(xù)擴(kuò)大下游售電范圍。
    穩(wěn)妥開展油品貿(mào)易業(yè)務(wù)，形成利潤新增長點(diǎn)。全資子公司欽州永盛憑借其擁有的稀缺成品油批發(fā)經(jīng)營權(quán)資質(zhì)，轉(zhuǎn)型成品油貿(mào)易。在處理完歷史壞賬后，主營業(yè)務(wù)步入正軌，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤819.47 萬元。公司在油品貿(mào)易基礎(chǔ)上，增加倉儲(chǔ)投資，擬構(gòu)建“產(chǎn)-供-銷”三位一體的成品油貿(mào)易產(chǎn)業(yè)鏈，穩(wěn)妥推進(jìn)“油網(wǎng)”建設(shè)。
    盤活凱鮑重工資產(chǎn)，切入專用車生產(chǎn)銷售，進(jìn)軍新能源車。報(bào)告期里，公司努力盤活資產(chǎn)，擬以凱鮑重工100%股權(quán)作價(jià)增資擴(kuò)股武夷汽車，實(shí)現(xiàn)參股武夷汽車50%。武夷汽車主要生產(chǎn)市政電力應(yīng)急裝備、各類專業(yè)托盤化運(yùn)輸裝備等。
    抓住賀州市打造新型建材千億產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇，參與投資新型建材。公司公告擬以自籌資金參與投資廣西建筑產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司，持股20%。該公司經(jīng)營范圍主要是以新型裝配式建筑施工總承包。我國十三五規(guī)劃住宅裝配率將達(dá)到30%，公司參與以新型墻體材料裝配的房屋產(chǎn)業(yè)公司，將為公司帶來良好的投資收益。
    投資評(píng)級(jí)與估值：我們上調(diào)2016~2018 年公司歸母凈利潤分別為1.93、3.00 和4.97 億元（原先為1.52、2.69 和4.62 億元），EPS 分別為0.23、0.36 和0.60 元/股。剔除公司持有2.64億股國海證券對(duì)應(yīng)的20 億市值，PE 分別為32、21 和12 倍。公司估值明顯低于可比售電類上市公司平均估值。公司于2014 年下半年更換管理層后，經(jīng)過一年的資產(chǎn)清理及業(yè)務(wù)布局，開始在配售電領(lǐng)域和四表合一用電服務(wù)領(lǐng)域發(fā)力，正值電改及廣西東部產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移發(fā)展快速，公司有望迎來業(yè)績爆發(fā)增長拐點(diǎn)。維持“買入”評(píng)級(jí)。